5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

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　　<weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗strong>基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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