上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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