四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率王菲是什么星座，王菲是什么星座的人仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“王菲是什么星座，王菲是什么星座的人精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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