金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元月，胡润研(yán)究院发(f130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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