4月中国(guó)宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空