金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。天津面积多少平方公里4px;'>天津面积多少平方公里

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储天津面积多少平方公里蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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