财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。世界上性功能最强的国家是哪个国家

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率<世界上性功能最强的国家是哪个国家/strong>

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的世界上性功能最强的国家是哪个国家数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。