美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价预期收益率计算公式 预期收益率是什么将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(b预期收益率计算公式 预期收益率是什么iǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。<预期收益率计算公式 预期收益率是什么/p>

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