核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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