银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周说唱歌手bp，说唱b7是什么意思出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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