5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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