近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控(kò含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ng)股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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