核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，merry什么意思 merry是彩虹社的吗长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也merry什么意思 merry是彩虹社的吗保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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