金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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