金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děngMedical staff可数吗，stuff)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤Medical staff可数吗，stuff积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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