财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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