上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(d先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些e)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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