“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科(kē)技属性强、满足上(shàng)市条(tiáo)件的优(yōu)质企(qǐ)业(yè)将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段

资本市场(chǎng)新“国九条”出台之后(hòu)，证(zhèng)监会4月19日(rì)推出《资本市(shì)场服务科技企业高水(shuǐ)平发展的十六项措(cuò)施》（下称“科(kē)企16条”），从上市融资、并(bìng)购重(zhòng)组、债券发行、私募投资等(děng)全方位提出支持性举措。

第一财经记者了解到，“科企16条”提到的健全全链条“绿色通道”机制、拓宽(kuān)退出渠道(dào)、促进“投资-退出-再投资”良性循环等，都是当前创投机构非常关注的内容(róng)，业内期待政(zhèng)策逐(zhú)步落(luò)地(dì)之后(hòu)，一级市场“冰冻”状态能够得到一定(dìng)改善。

与此同时，上述举(jǔ)措(cuò)中提到科学合理(lǐ)保(bǎo)持新股发行(xíng)常态化、持续提(tí)升审核效率(lǜ)和透明度、健全上市(shì)融资“绿色(sè)通道”等内容，也让部分业内人士预(yù)期，待资本市场“N+1”政策(cè)体系征求意见完毕，履行完相(xiāng)关流程正式出台后，A股IPO市(shì)场有望逐步恢复。

“‘科企(qǐ)16条’与(yǔ)新‘国九条(tiáo)’结合来看，可以看(kàn)出(chū)监管层对优质科技型企业的支持力度不(bù)减，且更加强调政策的精准性。”清华(huá)大学(xué)五道口(kǒu)金融学院副院长田轩4月(yuè)21日对第一财经表(bi生活需要慢慢品味ǎo)示(shì)，他(tā)预计，科技(jì)属(shǔ)性强(qiáng)、满足上市条(tiáo)件的优质企业(yè)将重回上市程序，IPO发行节奏(zòu)有望逐步进入更(gèng)加合理(lǐ)的常态化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预(yù)期的差不多(duō)，我们预期资本市场很(hěn)快会恢复正常(cháng)。”一位券商(shāng)投(tóu)行业务(wù)负责人对(duì)第一财经表示，他们的投行业务重心将更加转向(xiàng)支持(chí)高(gāo)科(kē)技企(qǐ)业，更侧重促进(jìn)高质量(liàng)发展(zhǎn)上。

多举措支持(chí)科技企业上市

新“国九条”4月12日(rì)发布(bù)后，证监(jiān)会及(jí)交易所推出一系列规则(zé)公开征求意见，其中(zhōng)包括上市规则和科创属性评价指引。目前仍在征求意见过程中，沪深上市委审议会议也处在暂停状态。

新(xīn)“国九条”对资本市场从发行上市到减(jiǎn)持、退市等环节都提出了强监(jiān)管要求，与此同时，对支(zhī)持科技(jì)创新，促进新质生产(chǎn)力发展(zhǎn)也提出了更高要求。其中不仅提出，要严把发行上(shàng)市准入(rù)关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属(shǔ)性评价标准，还提出推动股(gǔ)票发行注册制走深走实，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进(jìn)新质生产力发展，完善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会表示，为贯彻落实新“国九条”，更好服务科技创新，促进新质(zhì)生产力发展，证监会制(zhì)定了“科企16条”，要求统筹发挥各板块功能(néng)，支持科(kē)技型企业首发上市、再融(róng)资(zī)、并(bìng)购重组(zǔ)和境外上市，引导私募股权创(chuàng)投基(jī)金投(tóu)向科技创新领域。

其中，针对科(kē)技企业上市，提出(chū)优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资(zī)、并(bìng)购重组、债券发行，健全全链条“绿(lǜ)色通道”机制；科学合(hé)理保持新股(gǔ)发行常态化，发挥发行监管条线合力(lì)，持续(xù)提升审核效率和透明度(dù)，满足不同类型、不同发展阶(jiē)段科(kē)技(jì)型企(qǐ)业的融资需求；依法依(yī)规支持具有(yǒu)关键核心技术、市场潜力大、科创属性突(tū)出的优质未盈利科技型企业上市；支持科技型企业依(yī)法依规境(jìng)外上市，落实(shí)好(hǎo)境外上市备案管理制度，更好支持科(kē)技型企业境(jìng)外上市融资发展(zhǎn)等(děng)。

田(tián)轩表示，此前，在监管层拟提高上市(shì)标准(zhǔn)，严(yán)把“入口(kǒu)关”，压实发行监管全链条各方责任、完善科创板科创属性评价标准、扩大IPO现场检查(chá)的覆盖面等新政策要求下，引发了(le)市场担忧，出现(xiàn)了“撤单潮”“零(líng)上会”现象，甚至波及到了部分科技企业。

“但这种现象是优化调整上市筛选标准、统筹(chóu)梳理(lǐ)已提交(jiāo)上市项目的短期过渡阶(jiē)段。”他认为，监管层对优质科技(jì)型企业的支持力(lì)度不减生活需要慢慢品味(jiǎn)，且(qiě)更加强调政(zhèng)策的精准(zhǔn)性。在此(cǐ)背(bèi)景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐(zhú)步进(jìn)入更加合理的常态化阶(jiē)段。同(tóng)时，上述举(jǔ)措也将进一步优化科技企(qǐ)业(yè)上市发行的政策环境和流程，提高上市效率。

“这(zhè)些举措进一步强(qiáng)调了对科技企业(yè)的(de)支持，这都是一贯的态度，没(méi)有太大的变化，但对中介机构而言，也需要进一步明确工(gōng)作方向，加深对中介职责的认识(shí)。”前述投行人士对记(jì)者称，“科企16条”强调(diào)券商要加强专业(yè)能(néng)力建设，促进功能发(fā)挥，为科技型企业提供股权融资、债券融(róng)资、并购重组、做(zuò)市交易(yì)、风险管(guǎn)理等服务，这些都是券商下一步的工作重点。

政策支持助一级市场“破冰”

科技企业发展离不(bù)开一级市场(chǎng)股权投资支持，此次支持举措中，有关上市绿色通道、拓宽私募退出(chū)渠(qú)道、推(tuī)动科技企业(yè)并购等内容，备受创投机构期待。

“此次16条举措发布，从(cóng)科技型企业上市、并购重组(zǔ)、债券发行、股(gǔ)权激励、中(zhōng)长期资金入市(shì)、私募股权投资、多(duō)层次资本市场建设等方面给(gěi)予了科(kē)技(jì)型企业全方(fāng)位的支持。针对科技型初(chū)创企业面临的融资难问题，更(gèng)加强调(diào)政策的精准(zhǔn)性。”田轩说(shuō)。

比如，强调精准识别科技型企业，健全全链条“绿色通道”，有利于集中优势资源保障核(hé)心技术攻关；研究建立科创(chuàng)板、创业板(bǎn)储架发行(xíng)制(zhì)度，根据公司发展阶段(duàn)进行融资，及(jí)时精准解(jiě)决公司需求，降低发行成本(běn)、提高融(róng)资效率；加强债券市场对科技创新的精准支持(chí)，如支持高新技术和战略性新兴(xīng)产业企业债券融资、科创债(zhài)融资、科技创(chuàng)新领(lǐng)域REITs等。

“科企16条”第一条即提(tí)出，“集中力量支持重大科技攻关(guān)”，加强与有关部门政策协同，精准识别科技型企业，优(yōu)先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重(zhòng)组、债券发行，健全全链条(tiáo)“绿色通道”机制。

“政策刚(gāng)出来，实际效果还需要再(zài)看(kàn)一段时间(jiān)。这个‘绿色通道’值得关(guān)注，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科创属(shǔ)性非常强(qiáng)，后(hòu)期可以看(生活需要慢慢品味kàn)看是不是(shì)真的有效(xiào)果。”一位硬科技领域股权(quán)投资机构创始人对第一财经表示，当前一级市场非常需要延伸至更早期(qī)的政策支持(chí)。

此次政策针对创投基金也提出了具体支持举措。包括：完善私募基(jī)金(jīn)监管办法，丰富(fù)产品类型，推动母基金发展(zhǎn)，发挥(huī)私募股权(quán)创投基金促进科技型企业(yè)成长作用。落实私募基(jī)金“反向挂钩”政策，扩大私募股权创投(tóu)基金向投资者实物分配股票试点(diǎn)、份额转让(ràng)试点(diǎn)，拓宽退出(chū)渠道(dào)，促进“投资-退出-再(zài)投资”良性循环。

此外，支持并购重组方面，提出(chū)要(yào)持续深化并购重组市场化改革(gé)，制定(dìng)定向可转(zhuǎn)债重组规则，优化小额快(kuài)速审(shěn)核机制(zhì)，适当提高轻(qīng)资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用股份(fèn)、定向可转债、现金等各(gè)类支(zhī)付工具实施重组，助力科技型企业提(tí)质(zhì)增效、做优做强(qiáng)。

“随着(zhe)我(wǒ)国经济复(fù)苏，投(tóu)资环境稳步向好，市场信(xìn)心将得到(dào)提振。同时，在‘科企16条’等政策助力下，科(kē)技型(xíng)企业并购支持力度进一(yī)步上升(shēng)，并购审核流程进一步优化，并购交易效率进一步提升。”田轩表示，科技型企业通过并购重组可(kě)以降低生产经营成本，促(cù)进资源整合，提高经营效率，并(bìng)促进技术的(de)更新迭代，布局新的业务领(lǐng)域。未来科创板创业板上市公司(sī)并购案(àn)例将逐(zhú)步(bù)增多。

在田轩看来，“科企16条(tiáo)”将进一步优(yōu)化科技企业(yè)上市发行的政策环境和流程(chéng)，提高上市效率，为创业投(tóu)资(zī)、股(gǔ)权投资创造更(gèng)加广阔的退出通道。在(zài)政策驱动下，一级市场(chǎng)活(huó)跃度预计将有(yǒu)所增加，长期(qī)资本将更多进入科技型企业，创投(tóu)市场尤其是民间投资活力(lì)将进一步得到增强。

在前述创投负责(zé)人看来，上述支持举措有利于缓解创投(tóu)机构的资金压力，能够引导(dǎo)更多资金投向科技企(qǐ)业。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了投资比(bǐ)重，但当前(qián)早期投资特别是(shì)天使轮“非常冷清”，越早机构越不敢(gǎn)投，市场对长期的预(yù)期不(bù)清晰。部分引导(dǎo)基金也(yě)比较倾向于后期，但科创(chuàng)资(zī)金缺口往往在非常早期，供需存在错位，所以更早期阶段也还需要更多政策(cè)支持。

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