公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近(jìn)日，“中特估”概念(niàn)股走强，油气(qì)煤炭等高股(gǔ)息方向以(yǐ)及(jí)资源股强势攀升。二季(jì)度以来，市场情绪出现(xiàn)反复，防御板块魅力四射，而以(yǐ)人工智能（AI）为代表的科技成长方向(xiàng)普遍走软，小微盘股表现不尽如(rú)人意。

近(jìn)来A股市场(chǎng)上“哑铃型”策略盛行，“哑铃”两端的高股息和(hé)科技成长方向受到了资金的广泛关注。“哑(yǎ)铃型(xíng)”策(cè)略(lüè)一端是否已失效(xiào)，该策略是否需要进行调(diào)整和优化，公私募人士对(duì)此展开热议。

Wind数据(jù)显示，截至4月21日，4月以(yǐ)来已有538只(zhǐ)基金(jīn)（A/C份额未合(hé)并计算）累计上涨超5%，业绩(jì)领跑的产品多数重仓(cāng)布(bù)局了高(gāo)股息方向及资(zī)源品(pǐn)种。有业内人士称，可效仿近期表现不错的基金投资组(zǔ)合，对“哑铃(líng)型”策略进行优化。

防御板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)

4月以来，防御(yù)板块(kuài)逐渐发力走(zǒu)强，而人工智能赛道走势疲软(ruǎn)，导致科(kē)技(jì)成长(zhǎng)方向整体较为低迷。

公募基金中领跑角色(sè)的变化似乎也在佐证市场风格的切换。Wind数据显(xiǎn)示，截至4月21日(rì)，自4月以来(lái)有538只产品净值累计上涨超5%，其中涨幅最(zuì)高的达到10.7%，为博时成长精选A。该基金重仓布局了贵金属品种(zhǒng)以及石油煤(méi)炭等高股息方向，其在今年以来的涨幅亦接近(jìn)30%。

中(zhōng)国证券报记者发现，4月以来涨幅居前的(de)基金大多配置了贵金属品(pǐn)种及油煤等高股(gǔ)息方向，还有的(de)基金大面积布局(jú)银行(xíng)股，并重仓“中特估”通信、电力和航空(kōng)等品种。与此同时，此前重仓AI的基金大(dà)部分已然“掉队”。

某(mǒu)公募人士称(chēng)，二季度以来大(dà)盘持续调(diào)整，防御风格占优，央国企的属性与防守风格(gé)匹配，以AI为代(dài)表的科技成长板块表现(xiàn)不佳。国内的AI企业大多缺乏业绩支(zhī)撑，属于主题投资，同时受海外科技龙头股(gǔ)的走势影响，难以走出独立行情。该人(rén)士认为，中长周期来看，贵(guì)金属和(hé)能源(yuán)板块有(yǒu)望继续走强。地缘局势推动大宗(zōng)商品价(jià)格上涨，国内(nèi)设备更新与消费品“以旧换新”政策使得市(shì)场预期上游资源(yuán)品的需求回(huí)暖，而4-5月(yuè)冶炼(liàn)企业检(jiǎn)修高峰期带来的产量收缩等因素，更从基本面上对周期(qī)股的上涨(zhǎng)形成(chéng)支撑。

顺时投(tóu)资权益投资总监易小斌表示，4月(yuè)是年报和一季报的密集公布期，投资(zī)者基于(yú)安全性(xìng)的角度考(kǎo)虑，会偏向于防(fáng)御，因此业绩相对较为(wèi)确定的周期股和“中特估”品种会得(dé)到资金的青睐。此外，人工智能(néng)等科技品种目(mù)前处于“0到1”的过程，业(yè)绩很(hěn)难体现，而且良莠不齐，在前期连续(xù)冲高后，不少资金会先选择获利了(le)结。

不过，明泽资本创始人(rén)、董事(shì)总经理马科伟表示，中长期而言，AI行业发展趋势仍(réng)相对确定，随着AI应(yīng)用快速落地，后续相关企(qǐ)业的业绩也将逐渐释(shì)放，不排除带(dài)动科技成(chéng)长方向走出新一轮(lún)的行情。

“哑铃型”策略一端暂失效

近来A股市(shì)场上“哑铃(líng)型”策略盛行，这种投资组合策(cè)略通过在两(liǎng)端(duān)分配投(tóu)资，同时包含低风险和高(gāo)风险的(de)资产，以平衡风(fēng)险(xiǎn)和收(shōu)益。这种策略旨在通过(guò)分散投资来减小整体波动，并(bìng)寻求在不(bù)同市场条件下都有良好(hǎo)表现的机会。一般情况下，“哑铃型”策略的进攻端指(zhǐ)向(xiàng)科技成长，而防守端则指(zhǐ)向高股息(xī)、低估(gū)值的防守型资产。

作为“哑铃(líng)型”策略中的一(yī)端，科技成长方向的部分小微盘股(gǔ)在今年1月大幅调整后，2月(yuè)和3月则迎来触底反攻，但4月以来再度(dù)密集调整；另一端的高股息(xī)方向仍(réng)较为坚挺。

华(huá)东某私募人士表示，小微盘股公司市值较小，不少标的市盈率为负，高质(zhì)量公司较少。对于大机构而言，这类标(biāo)的调研分析的性价比不高，参与价值有限(xiàn)。因此(cǐ)，参与小微盘股的主要投资者为量化(huà)机构与(yǔ)散户，存在流动(dòng)性风险，需要更高的流动性风险溢价，而量化机构的策略又相对一致，容易发生流动性挤兑。

易小(xiǎo)斌提示，随着监管层对(duì)多年不分(fēn)红或者分红(hóng)比例偏低的公司(sī)将纳入“实施其他风险警示”的情形，小微盘股的调整并不意外，没有业绩、没有持续经(jīng)营能力以(yǐ)及财务状况存在不确定性的公司在趋严(yán)的监(jiān)管条件下，会受到资金的进一步(bù)抛弃。

马科伟也(yě)表示(shì)，新“国九条”强化了对信(xìn)息披露(lù)和公司治理的要(yào)求，提升(shēng)了市场准入标准(zhǔn)，部分小微盘(pán)股将面临更大(dà)的压力。仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？政策(cè)导向鼓励(lì)资(zī)金流向具有良好业绩(jì)和治(zhì)理的上市(shì)公司，在这些因素的综合作用下，投资者对小微盘股(gǔ)的信心进一步下降。

对于“中特(tè)估”品种表现强势，马科伟认为，央国企个股的大涨(zhǎng)并不仅仅是用于“托底”，在政策支持、基本面支(zhī)撑、流动性等多方(fāng)面因素影响下，这些品种具备中长期投(tóu)资价值。一方面(miàn)，其涵盖基建、能源、电力、军工、通信等重要(yào)领域，具备低估值、稳(wěn)增长、长期分红的特征，是新(xīn)“国九条”的利好(hǎo)方(fāng)向之一；另一方面，随着国(guó)企改(gǎi)革进一步加深以及市值管理的需求(qiú)，预计会进一步带动(dòng)相关标的估值提升。

灵活多元优化配置

在目前市场背景下(xià)，“哑铃型”策略一(yī)端是否已失效，该策略是否需要进行调整和(hé)优化？上述公募人士称，建(jiàn)议投资者降低股(gǔ)票整体仓位。一半仓位可以配置有色、煤炭、石(shí)化、电(diàn)力方(fāng)向，并作(zuò)为底仓不动(dòng)；另一半(bàn)仓位配置建筑装(zhuāng)饰、银行和高速公路等板(bǎn)块，等(děng)到5、6月份再(zài)陆续调(diào)仓(cāng)至(zhì)军工、电子、通信、电网设备、中药等成长板(bǎn)块以及机械、家电、汽车等稳增长板块。

易小斌(bīn)认为(wèi)，二(èr)季度投资(zī)配置策略有两(liǎng)仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫”，”困局”如何打破？点需要注意，一是仓位保持在(zài)相对安全的水平，进可攻退可守；二是(shì)寻求业绩(jì)稳(wěn)定或有增长潜力的公司，一些偏传统的行业，如建筑、电(diàn)力等公用事业以及石油石化、煤炭等资源方向(xiàng)确定性较强，在市场存在不确定性的(de)状态下可以有(yǒu)效抵御冲击。另(lìng)外，成长类的公(gōng)司还是要关注AI相关行业，但(dàn)重点(diǎn)应该从基础设施转向应用端。

在马科伟看来，二季度投资者应采取灵活和多元的方法，以适应市场变化并实现稳健回(huí)报。现在需要重新评(píng)估和调整之前的策略，建议重点关注“中字头”品种，尤(yóu)其是那些估(gū)值合理、盈利能力稳定(dìng)的(de)公司。

“同时(shí)，AI+领域和卫星通讯、类星链通(tōng)讯等高科技行(xíng)业，由于其创新潜力和成长(zhǎng)性(xìng)，也是值得投资的热点领(lǐng)域。尽(jǐn)管市场存在不确(què)定性，但顺周期行业如(rú)煤炭、有色和其他(tā)资源(yuán)品，以及部分公(gōng)用事业品种，由于在经济周期中的韧(rèn)性较强(qiáng)，同样值得关注。建议投资者在配置资产(chǎn)时(shí)，应考虑这(zhè)些行业(yè)的综合表现和(hé)市场动态(tài)，实现投资组合的均衡和风险(xiǎn)分散。”马科伟说(shuō)。

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