四大因素致4月LPR“按兵不
动”，机构：短期无再度下调空间

有机构
认为，受物价水平偏低影(yǐng)响，当前实体经济实际融资成本(běn)偏高，着眼于提振宏观经济总警方通报湘潭大学学生死亡事件需求，未来LPR报价仍(réng)有可能跟进MLF利率下调。

4月22日，新一(yī)期贷款市场(chǎng)报价利率（LPR）出炉，4月LPR报价(jià)维持不变。

LPR报价 “按(àn)兵不(bù)动”符(fú)合预(yù)期

中国人民银行授权全国银(yín)行间同业拆(chāi)借(jiè)中心公布，2024年4月22日贷款市(shì)场报价利率（LPR）为：1年(nián)期LPR为3.45%，5年期以(yǐ)上LPR为3.95%。以上(shàng)LPR在下一次发布LPR之前有效。

4月15日，央行开展20亿(yì)元公(gōng)开市场逆(nì)回购操作和1000亿元中期借(jiè)贷便利（MLF）操作，中标利率为(wèi)1.80%和2.5%。

光大银行金融市场部宏观研究员周(zhōu)茂华分析指出，由(yóu)于部分银(yín)行面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)净息差压力，加之4月中期借贷便(biàn)利（MLF）利率(lǜ)保持稳定，市场对于本月(yuè)LPR报(bào)价保持不变已有预期(qī)。

民生银行首席经济学家温彬表示，4月LPR报价持平(píng)前期，主要源于：一是4月MLF利率维
持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。二是(shì)今年以 来贷款利(lì)率继续大幅下(xià)行，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再度(dù)下调的空间。三是
年初以来存款竞(jìng)争加剧，整体上不利于核心存款(kuǎn)的成本(běn)控(kòng)制，LPR加点下调进一步受限。四是当(dāng)前部分信贷利率(lǜ)已经(jīng)较低，LPR报(bào)价维持不变(biàn)，也旨在(zài)防空转、提效(xiào)率。

东方金诚首席宏观分析师(shī)王青认为，LPR报(bào)价由MLF操作(zuò)利率和报价加点
共同决(jué)定。4月MLF操作利率不(bù)变，这意味(wèi)着当月LPR报价的基础保持稳定。另(lìng)外，预计一季度银(yín)行净息差还在低位下行。这意味着(zhe)尽管近期银行(xíng)资金成本下(xià)降，但仍缺 乏下调报价(jià)加点的动力。此外，宏观经济延续回升向上势(shì)头。这意(yì)味着短期(qī)内将处于政(zhèng)策效果观察期 ，进一步引导LPR报价下行的迫切性(xìng)减
弱。

短期内LPR缺(quē)乏进一步下调动因(yīn)

温彬(bīn)提到，3月21日国新办发布会上，央行表示“存款成(chéng)本下行和主要(yào)经济(jì)体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性”。表明“价格上兼顾内外均衡”考量下，政策性降息(xī)或(huò)需满足几个条件：一是美联储降息(xī)路径明朗，人民币贬(biǎn)值压力有所缓解；二是商(shāng)业银行(xíng)存款成本实现下行；三是经济修复、物价回升仍(réng)然(rán)不乐观，亟需逆周期政策 进一步加(jiā)力(lì)。

近期美联(lián)储降息概率持续下降、国(guó)内商业(yè)银(yín)行息差(chà)压力仍大、央行(xíng)防空转诉求(qiú)犹存。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差(chà)和存贷利差(chà)双重约束下，短期(qī)内降低政策利率应不(bù)是(shì)可选(xuǎn)项。

温彬认为，在政策利率未调降警方通报湘潭大学学生死亡事件、降准或存款利率下调未落地之
前，LPR大概率维持(chí)稳定，以“统筹兼顾银行(xíng)业资产负(fù)债表健(jiàn)康性”。

“目前看(kàn)，银行进一步调降LPR迫切性与意愿均不高。政策利率及(jí)LPR也并非越低越好，更需要防范潜在套利空转风险，提升政策实施效率。”周茂华表示，预计后续(xù)货币政策稳健略偏松，保持流动性合理充
裕，加强与财政等政策配合，推动引导信贷资源均衡投放(fàng)，积极盘活存量信贷(dài)资金，平(píng)衡好稳增长、稳物价、防风险、促改革关(guān)系，兼顾内外均(jūn)衡。

王青认为，受(shòu)物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资(zī)成本偏高，着眼于(yú)提振宏观(guān)经济总需求，未来(lái)LPR报价仍(réng)有可能跟进MLF利率下调。

综合当前(qián)物价和经济(jì)走势，王青判断(duàn)三季度MLF利率有可能下调。这将带(dài)动两(liǎng)个期限品种的LPR报价(jià)跟进调整，进而带动企业和(hé)居民(mín)贷款利率持续(xù)下行。与此同时，LPR报价下调(diào)带动贷款利率下行，也将为今(jīn)年地方债务风险化解(jiě)提供更为有利的条 件。

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