险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中特(tè)估(gū)”之后，高股息的红利策略，在鼓励提(tí)高分红的(de)政策推动下(xià)，今年再次成为A股市场主要的投资策略(lüè)而备受关注。而红利策略最有发言权的是具(jù)备长期投资属性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受着利差损的压力(lì)，更加偏爱(ài)和青睐高股息的个股。

Choice数据统计，保险(xiǎn)公(gōng)司2023年底重仓的流通股，股息率平均为2.3%左右，最(zuì)高(gāo)的达到8.79%，更重要的是平均净资产收益率超过10%。另一方面(miàn)，险资去年四季度增持的近200只个股，主要集中在银行、通信、金属、化工等行(xíng)业。

险资(zī)偏爱哪些红利股？

目前，A股市场上(shàng)偏好红(hóng)利股的(de)主力(lì)资金来自保险公(gōng)司，公募基金对红利策略的(de)看(kàn)法(fǎ)存在分歧，投资策略并不一致。保险(xiǎn)资金，属于长(zhǎng)期投资资金，风险偏好更低且追求绝(jué)对收益，是去年“中特估”行情的主要(yào)推动者。

截至2023年底，保险资金(jīn)重(zhòng)仓的(de)流通股市值近万亿(yì)，以最新的股价计算，股息率(lǜ)平(píng)均仍然有2.3%左右。即使(shǐ)今年已经(jīng)大(dà)涨了一波，险资重仓的红利股股(gǔ)息率最高仍高达8.79%，那(nà)就是(shì)广汇能源，中国人(rén)寿保险（集(jí)团）一款港股通创新保(bǎo)险产品持有其5650万股。

单从股息率来看，银(yín)行股是分(fēn)红大户，包括平安银行、兴业银行(xíng)、招(zhāo)商银行、工商银行(xíng)、北(běi)京银(yín)行等，都(dōu)是(shì)保险资金重仓的流通(tōng)股。

当然，还有一个不可忽略的关键指标，那就是(shì)净资产收益率，险资重仓的流通(tōng)股平均ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安寿险、中(zhōng)国(guó)人寿、大家寿险(xiǎn)等产品都持(chí)有该股。

Choice数据统计显示，去年四季度险资(zī)增持的重仓股，排在首(shǒu)位的是工商银行，和谐健康保险的一款万(wàn)能险买了(le)3.72亿股工商(shāng)银行，持仓市值(zhí)高达17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年以来，工商银行的股价(jià)涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增持力度最大的个(gè)股，还有中国电信、中国石化、中原高速(sù)、唐(táng)山(shān)港、邮储银(yín)行等。其中，中国人寿分别增持了中国(guó)电信1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值分别(bié)为41.47亿元(yuán)、33.7亿元。截至4月19日，今年以来(lái)中国电信上涨(zhǎng)15.52%、中国石化涨(zhǎng)幅19.53%。

利差损压力下的配置策略(l豪尔赛：2023年实现营收5.38亿元双轮驱动助推业绩增长üè)

从绝对规模(mó)来看(kàn)，保险资金投资股票市场均以“万亿(yì)”计(jì)，不过从比例来看，近(jìn)年来(lái)在不同的(de)市(shì)场行情下投资比(bǐ)例有所波动，不同类型的(de)险企(qǐ)资产配置情况也会有区(qū)别。

《中国(guó)保险资产管(guǎn)理业发展报(bào)告（2023）》显示，根据185家保险公司调研数据(jù)，2022年末保(bǎo)险资金主要投资债券，债券高达42.2%，然后才是投资股票占比7.5%；公募基金(jīn)（不含货基）占比5.4%，股(gǔ)权投资占比7.8%……

从保险公司类型来看，2022年末(mò)寿险公司配置利率债比(bǐ)例更高，产险、再(zài)保险偏向于配(pèi)置信用债，保险集团配置股权类资产比例更高。

根据国(guó)家金融(róng)监(jiān)管局统计，截至2023年四季度末(mò)，人身险公司与(yǔ)财产险公司合计股票(piào)、基(jī)金和长期(qī)股权投资余额分别(bié)为1.94万亿元、1.53万亿元和(hé)2.44万亿元，在保险资金余额占(zhàn)比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金(jīn)和长期股权的资余额(é)分别为1.82万亿元、1.35万亿元(yuán)和2.30亿元，在资金运用余额(é)占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额分别为1265亿元、1786亿(yì)元和1306亿元，在资(zī)金(jīn)运用余额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔(xiáng)金融团队的(de)研报认(rèn)为，险资(zī)长期(qī)入市与权益市场长牛是共荣共生且互为前(qián)提，险资需要(yào)在(zài)偿(cháng)付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。对于2024年，险资仍有响应(yīng)监管号召长期资金入(rù)市的配置动力，分歧(qí)点在于偿付能力，利润表(biǎo)冲击和赚钱效(xiào)应。

从偿付(fù)能力约束分析配置股(gǔ)票动(dòng)因，险(xiǎn)资戴着镣铐起舞，择时与择股底层逻辑与(yǔ)传统资管机(jī)构有本质(zhì)差异。从投资收益目标分析配置股票动因，股(gǔ)票(piào)作为险资收益增强(qiáng)型的大(dà)类资产配置方向，“稳股息”比“高股息”可能更重要。

当前A股(gǔ)两大(dà)投资主线

今年以来，除(chú)了原本(běn)偏好红利股的保险资(zī)金，高股息(xī)策略(lüè)也得(dé)到了其(qí)他市场资金的认可。不可否认的是(shì)，高股息(xī)的红利策略(lüè)依然是当前A股不(bù)可忽视的(de)主要投资策(cè)略之一。

中信建投首席策略分析师陈果认为，A股中期往上的趋势仍(réng)比较明确(què), 现在是站在新(xīn)的逻辑上，不(bù)是过去(qù)单纯靠杠杆扩张带来(lái)盈利的(de)增长逻辑，而(ér)是经济(jì)转型以及提升投(tóu)资者回报，围绕股东利益最大化的新时代。

陈果提(tí)到，央国企红利资(zī)产已经出现了(le)一定的超额收益(yì)，整体是较(jiào)高胜率选择。不仅分红比例还有提升空间，而且也在向新质生产力转型(xíng)，带来价值重估机会。同时(shí)，中国仍在转型(xíng)升级中，一部分成长股仍具有高赔率。高胜率的红利策略和高赔率的(de)成长策略(lüè)，这两类(lèi)投(tóu)资线索将(jiāng)在相当长一段(duàn)时间内并存。