中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高(gāo)股息板块持续走强、资金不断偏好大市值风格等因素影响，近期A股市场中小盘股整体承压，相关指数表(biǎo)现(xiàn)不尽如人意，资金阶段(duàn)性流出特征明显。与此同(tóng)时，来自渠道机构(gòu)及量化私募(mù)业内的消息进(jìn)一步显示，中小市值量化指增(zēng)策略正遭遇一轮阶段(duàn)性投资(zī)低(dī)潮(cháo)。针对这一情况，多家(jiā)渠道机构、量化私募管(guǎn)理人表示，股票市场自身的周期性特征和(hé)“均值回归(guī)规律”难以避免，今年以来中(zhōng)小市值股指(zhǐ)已经(jīng)长时(shí)间(jiān)跑输大市(shì)值类指数；在这(zhè)一风格的长期(qī)低潮期之后，优质的中小盘股和中小市值量化指增策略有望逐步迎来较好(hǎo)的左侧机会。

投资热情回(huí)落(luò)

“春节(jié)假期之后，我们渠道的高净值(zhí)客户对中小市值指增策略产品的投资热度明显(xiǎn)回落；部分存量产品整(zhěng)体出现明显净赎(shú)回，即便是2月下半月(yuè)到3月上半月(yuè)小市(shì)值指数强势反弹期间，一些投资者反(fǎn)而逢高了结。”谈及近期国内量化策略产(chǎn)品的整体投资情况，上海某中型券商渠(qú)道负责人对中国(guó)证券报(bào)记者表(biǎo)示，由于受近阶段市场资金(jīn)偏好(hǎo)“以大为美(měi)”的影响，中小市值指数持续出现宽幅波动(dòng)，年初(chū)以来相关量化指增策(cè)略产(chǎn)品的业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)尽如(rú)人意。据其了(le)解，今年2月以来，不仅是其所(suǒ)在的渠道(dào)，全渠道对于量化指增产品的青睐程度(dù)明显不如以往。中国证券报记者从多家一线量(liàng)化私募综合了解(jiě)的(de)情(qíng)况来看，多家受访私募均表(biǎo)示基本认可这一(yī)说(shuō)法。

鸣熙投资市场总监张精忠(zhōng)表示，近两(liǎng)三个月(yuè)小市值板块和中小市值(zhí)量化指增策略整体遇冷，与其阶段性市场表现密不可(kě)分。举例而言(yán)，今年第一季(jì)度(dù)小(xiǎo)市值(zhí)板块出现近年罕见的大幅(fú)波动，由于大(dà)部分(fēn)投资者的风险承受能力有限，这样(yàng)的波动幅度从(cóng)某种(zhǒng)程度会对不少投资者(zhě)产生“驱赶效果”。在此(cǐ)之(zhī)前，2023年小微盘股持续“跑出优(yōu)势”也曾引发大量资金和策略的抱团追捧，并(bìng)在今年年初引发了因过度拥(yōng)挤而出现的短时(shí)间内的抱团瓦解。

进一步(bù)从相关(guān)量化指增策略的阶段性表现来(lái)看(kàn)，知名量化私募蒙玺投资表示，从长期来看，量化超(chāo)额收益的确具有一定的周(zhōu)期性。市场的波动，也会让更多量化机构更加(jiā)重视策(cè)略的稳定性。

业内提(tí)示“认知偏差”

值(zhí)得(dé)注意的是，在近期高(gāo)股息板块(kuài)走强、市场资金“以大为(wèi)美”的背景下，不(bù)少渠道(dào)机构(gòu)和私募机构特别(bié)提(tí)示了其中可(kě)能存在的“认知偏(piān)差”。

从A股市场当前的(de)结构性情况来看，蒙玺(xǐ)投资认为，目前(qián)我国A股市(shì)场已经(jīng)形成了完善的宽基指数体(tǐ)系，A股市场风格特征(zhēng)明显。不同类型的(de)指增策略产品各有优势(shì)，包括沪深300等大市值指数的指增(zēng)策略和(hé)中小市值指增策略均(jūn)具备差异化投资价值(zhí)。此(cǐ)外，指增策略的超额收益来源主要由指数收益的贝塔(tǎ)和超额(é)收益的(de)阿尔(ěr)法构成。“经(jīng)过2024年第一季度的行情波动之后，全市场的贝塔(tǎ)目前处于较低(dī)水平，各主要股指的估值也(yě)趋(qū)于合理。”蒙玺投资称。

此外，就(jiù)中证1000、国证2000等典型小市值指(zhǐ)数来看，百亿级量化私募(mù)明汯投资进一(yī)步表示，目前A畅想我的暑假生活作文股市场已形成较为完(wán)善的宽基指数体系，当(dāng)前(qián)个(gè)人投资者占比较高，A股市场经常(cháng)呈现明显的风(fēng)格特征；沪深300、中证500、中证(zhèng)1000、中证2000等以市值划分各类宽基指数，基本能(néng)反映不同市值规模上市公司证券的整体(tǐ)表现。需要(yào)强调的是，从主要股(gǔ)指的近年来的(de)成交量占比和成份股构成来看，与不少投资者的直观认识相比，中证(zhèng)1000可能并不(bù)“小”，中证2000指数可能也不“微”。

明汯投资的统计数据显示，当前中证(zhèng)1000指数成份股的市值中位数约为93亿(yì)元，已逐渐演变为中(zhōng)盘(pán)股代表指数；而(ér)中(zhōng)证2000成份股(gǔ)的(de)市值中位数则约为38亿元，代表了小盘股的整体表现。与此同时，随着近年来A股(gǔ)市场的(de)扩容(róng)，沪深300的成交(jiāo)量占比(bǐ)（指相对于A股(gǔ)全市场的成交金(jīn)额比例）已(yǐ)经从(cóng)历史高(gāo)位(wèi)时的60%以上，逐步回落到20%至25%左右；而中证2000则逐渐成为交易(yì)量占比(bǐ)最高(gāo)的宽基指数，成交量逐年(nián)上升，2022年以来日成交量大致保持在(zài)25%-30%之间。

关注低位布局机会(huì)

在近期小(xiǎo)市值(zhí)板块、中小市值量化指增投资热情持续回落的背景下，业内人士(shì)表示，从左侧布局的角度乃至为市场带(dài)来更多增量资金的角(jiǎo)度(dù)来看，中小市值方畅想我的暑假生活作文面的结构性(xìng)下探，可能反而(ér)为相关投(tóu)资带(dài)来了更好的低位布局机会。

百亿级量化私募思勰投(tóu)资相关负责人对中国证(zhèng)券报记者表示，中小市值(zhí)个股(gǔ)整体(tǐ)具有高波动和高收益弹性(xìng)的(de)特征(zhēng)。短期市场波动加大(dà)，更利于(yú)量化模型根据特征(zhēng)择(zé)优精选。同时，开发具有明确风格特征的策略(lüè)也能够为市场提供更(gèng)透明化、清晰化的工(gōng)具型产品，满足(zú)投资者(zhě)的个性化投资需求(qiú)。

蒙(méng)玺投资则进一步表示，中(zhōng)小(xiǎo)盘成份股大多为新兴创新企业，“专(zhuān)精特新”占比较高，成长性较(jiào)强。今年以来的市场波动之后，当前(qián)中(zhōng)小市值(zhí)板块估(gū)值整体处于合理区间，具备一定投资价值。从超额收益来源的多样性来看，目前国内量化机构除了量(liàng)价因子和基本面(miàn)因子(zi)之外，另(lìng)类因子也是各家机构布局的方向之一(yī)。同时，量(liàng)化行业因子组(zǔ)合量(liàng)化模(mó)型不断迭代，有(yǒu)利于未(wèi)来中小市值指增策略表现出更稳定的超额收益水(shuǐ)平(píng)。

前述渠道人士认为，本轮(lún)A股价值(zhí)蓝筹风格和高股息(xī)板块的强势，自2021年以来(lái)实际上已延续(xù)了三年左右(yòu)时间，从市场自身的周期性特征(zhēng)和“均值回归规律(lǜ)”来看，中小(xiǎo)市值(zhí)板块不会长时间跑输大市(shì)值品种。经过本轮低潮(cháo)后(hòu)，中小(xiǎo)盘个股的整体投(tóu)资性价比或将逐(zhú)步显现。

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