加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益(yì)于资源股行情，近期，一批主动权益(yì)基金的业绩迅(xùn)速“回(huí)血”。

Wind统计数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)22日，景(jǐng)顺(shùn)长城周 期优选、博时成(chéng)长精(jīng)选、万家双引擎等18只(zhǐ)主动权益(yì)基金，最近三个月的回报(bào)率均达(dá)到30%以上；其中，重仓资(zī)源板块的基(jī)金(jīn)回报率表现居(jū)前，前述(shù)3只基金(jīn)为(wèi)年内回报率排名(míng)前三的主动权益基金。

21世(shì)纪经济报
道记(jì)者注(zhù)意到，虽然都重仓 了资源板块，但年内回报率居前的(de)主动权益(yì)基金，其投资(zī)逻 辑不尽(jǐn)相同。比如(rú)，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身，而部分从(cóng)去年开始加仓资源(yuán)板
块的基金(jīn)，主要选用了高股息策略。

资源股带(dài)来(lái)业绩贡献的同时，公募加(jiā)仓资源板
块的(de)迹象也比较明显。根(gēn)据(jù)公募基金2023年一季报数据(jù)统计，报告期内，公募基金整体加仓了以(yǐ)有色金属、石油石化为代表的(de)资源股，仓位 分别(bié)较(jiào)上季度上升1.8、0.4个百分点。

对于(yú)资源板块(kuài)接下来的(de)表现，受访(fǎng)人士向21世纪经济(jì)报道记者指出，推动资源板块上涨的逻辑依旧存在(zài)，只不过资源板块短期(qī)涨(zhǎng)幅过大小米汽车什么时候会考虑海外市场？雷军：未来三年会100%聚焦在国内市场，一定程度(dù)上也透支了未来的业绩(jì)，因此资源板块股价波动会有所(suǒ)加大。

回 报率居前(qián)

重仓(cāng)资源板块(kuài)的主动权益基金，近期收(shōu)益颇丰。

根据(jù)Wind统计数据，截至(zhì)4月22日，今年以(yǐ)来回报率超过10%的主动权益基金共有452只（不同(tóng)份额分开计算，下同(tóng)），其中，回报率位于20%—26%区间的基金共有21只。

在这21只基金中，景顺(shùn)长城周(zhōu)期优
选A、万家(jiā)双引擎A、博(bó)时成 长精选A、南方(fāng)发展机遇一年持有A、广发资源优选A、嘉(jiā)实资源(yuán)精选A、景顺长(zhǎng)城(chéng)支柱产业(yè)、东方阿尔(ěr)法兴科一年持有A最近(jìn)三个月的回报率均达到30%以上。

结合公(gōng)募基金刚刚(gāng)披露的一季报看，21世(shì)纪经济报道记(jì)者注意到(dào)，上(shàng)述8只基金(jīn)普遍重仓了近期股价表现较好的资(zī)源(yuán)股。

其中，部分基金比较偏(piān)好煤炭、黄金(jīn)、原油等大宗资源品龙头，且(qiě)持 仓较为集(jí)中，例如，截(jié)至今年一季度末，景(jǐng)顺长城周期优选A的前(qián)十大重仓股包括：紫(zǐ)金矿业、铜陵有色、招金矿业、平煤股份(fèn)、中煤(méi)能源、赤峰黄(huáng)金、湖南黄金、山东黄金、兖矿能源、金川国际；其持有的前十大个股(gǔ)在基金资(zī)产净值中的占
比为56.45%。

截至4月22日(rì)，紫金矿业、湖(hú)南黄金、铜陵有色(sè)、兖矿能源今年以来分(fēn)别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对(duì)景顺(shùn)长城周 期优选(xuǎn)的回报率表现贡(gòng)献较大。

此外，在上述最近三个月回报率超过30%的基金中(zhōng)，部分基金较为青睐(lài)以基本金属为代表的上游资源(yuán)类公司(sī)，同时，持仓相对均衡。

如东方阿尔法兴科(kē)一年持有A的(de)前十
大重(zhòng)仓股 所覆(fù)盖的行业(yè)相对较多(duō)，包括上游资源类公
司(sī)、制造(zào)业细分龙(lóng)头、业绩偏消 费类医药(yào)公司。

截(jié)至4月22日，该基金持有的中国(guó)宏桥、招金矿业(yè)、云铝股(gǔ)份今年以来分(fēn)别上(shàng)涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事长(zhǎng)刘岩向21世纪经济报道记者指出，今年以来资源板块(kuài)之所以呈现(xiàn)强劲态势，背(bèi)后(hòu)的逻辑首先是中(zhōng)国及全球经济持(chí)续 复苏带动能源及其它大宗产(chǎn)品(pǐn)需求激增，同时也受到一些国家地区局势动(dòng)荡造成供(gōng)应减少等多重利好(hǎo)因(yīn)素影响。在这样的积极环境下，黄金(jīn)、原油、煤炭、电力
细分行业(yè)尤为亮眼。

刘岩具体分析，原油、煤炭核增产(chǎn)能的释放步伐均有所放缓，但需(xū)求的韧性依然持续强劲，导致(zhì)市场供应相对紧张，整体(tǐ)能源(yuán)价格也因此水涨船高。同(tóng)样得益于经济增长的稳健势头和人工智能强(qiáng)劲发展也造成了用电(diàn)需(xū)求的稳(wěn)步回(huí)升，导致电力(lì)行业也展现出非(fēi)常强劲的盈利能力(lì)。

在资源股(gǔ)表(biǎo)现强势的背景下，今年一季度，公募
基金整体加仓了资源板块。

来自中金公司研究部的(de)统计数(shù)据显示，在大宗商品涨价背景下，以有色金属、石(shí)油石(shí)化为代表的(de)资源股获得较多公募基金加仓(cāng)，仓位分别较(jiào)上季度上升1.8/0.4个百分点(diǎn)，煤炭行业仓位也小幅上升。截(jié)至今年一(yī)季度末，公募基金对有色金属的重仓仓位上升至(zhì)5.4%，排在第五名。

投资逻辑存差异

值得一(yī)提的是，虽(suī)然都重仓了(le)资源股
，但上述基金的(de)投资逻辑各不相同(tóng)。其中，资源主题(tí)基金的选股(gǔ)更加聚焦“资源”本身。

以嘉实资源精选为例(lì)，“过去基金部分配置在中游，后续会更聚焦(jiāo)资源。寻找供给有约束、需求结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)小米汽车什么时候会考虑海外市场？雷军：未来三年会100%聚焦在国内市场机会(huì)。通过供需平衡(héng)表来判(pàn)断行业的方位感和方向感，通过成本(běn)曲线来判断公司的竞争力，最后通过估值来判断股价空间。”该基金的基金经(jīng)理刘杰指出，“资源”不等(děng)于“周期(qī)”，资源更(gèng)聚焦上游，周期属于更宽泛的(de)概念，周期(qī)很(hěn)多资产聚(jù)焦中游制造，属于偏加(jiā)工属性，并不具备资源属性。

刘杰谈道，过去市场聚焦高增长，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究框架里，供给侧的逻辑更重要，需求侧看结构
。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要(yào)看全球供(gōng)需，国内(nèi)受到(dào)房地产需求影响较(jiào)大(dà)。因(yīn)此，资源品研(yán)究供给比研究需求(qiú)重要，目前阶段国(guó)际定价商品好于国内定价商品。

还有一些重仓资源板块的基金，其选股逻辑是(shì)基于高股息(xī)策略。

如博时成长精选在今年一季度延续了2023年四季(jì)度(dù)加仓资源品的操作，“2024年全球资源品修复定价(jià)的确(què)定性越来越高。综合考虑资(zī)源(yuán)品的回报(bào)和风险，我们对未来资本(běn)回报有较大提升(shēng)空间的资(zī)源品企业进行了集中加仓。从一季(jì)度的内部结(jié)构来看，我们减持了部分(fēn)阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当前经济悲观预期下，现金流价值被大幅低估的资源品公司，主要在(zài)煤炭行业。”该基金的基金经理曾(céng)豪、王凌霄分析。

两位基金经理谈(tán)道，“除了资源品，基金(jīn)的投(tóu)资组合还兼具高股息特征。这并不是我(wǒ)们刻(kè)意选择的，而是高股息(xī)构成了资源(yuán)股本身(shēn)的安全边际。高(gāo)股息不仅能(néng)带来股息收益，还(hái)能获得净资产增 长和净资产重估的回报。这也是具有高股息特(tè)征的(de)资源股(gǔ)过去几年的回报率远远超过其股息率的原(yuán)因。”

另外，还有(yǒu)一些基金(jīn)基于(yú)对海内外宏(hóng)观环境、制造(zào)业变化的判断，在今年一(yī)季度(dù)开始(shǐ)结构性转向上游资(zī)源(yuán)，如南方发展机遇一年持(chí)有(yǒu)等基(jī)金(jīn)。

行情波动或(huò)加大

接下来，资(zī)源(yuán)板块的行(xíng)情(qíng)能否延续？

排排网财富研究部(bù)副总监刘(liú)有华认为，推动资源板块 上涨的逻辑依旧存在，只不过资源(yuán)板(bǎn)块短期涨幅(fú)过(guò)大，一定程(chéng)度上也透支了未来的(de)业绩，因此(cǐ)资源板块股价波(bō)动会有所加大。

刘岩对资源板块后市总(zǒng)体保持(chí)乐(lè)观。“短期内，资源板块可能会有所回调，这主要是由于(yú)市(shì)场短期上涨过快，可能(néng)会受到诸(zhū)如市场情绪(xù)、短期资金流动以及获(huò)利回吐等因(yīn)素(sù)的影响。但从中长期来看，该板块还(hái)是会(huì)维持上(shàng)涨的趋势。”刘岩指出。

细分行业方面，展望(wàng)二季度，广发资源优选基金经(jīng)理孙迪认为，全球(qiú)制造业有望重回扩张区间，美联储降息预(yù)期渐(jiàn)行渐近，叠加过去数(shù)年资本开支严重不足(zú)，库存 普遍(biàn)偏低，全球定价(jià)资源(yuán)品的价格有望继续走高或在高位(wèi)企(qǐ)稳。

“我们持续看好(hǎo)贵金属、工业金(jīn)属、原油、动力煤等品种的投资机会(huì)，并从中选择竞争优势突出、资(zī)源储量大、具有良好成长性或现(xiàn)金流稳定、分红收(shōu)益率高(gāo)的(de)优秀公司进行重点配(pèi)置。”孙迪表(biǎo)示。

万(wàn)家双引擎A基金经理叶勇分析，随着国
内库存周期触底，全球PMI和制造业(yè)投资触底回升，经历过(guò)两年调整压力测试(shì)下的大(dà)宗(zōng)商品，尤其是全球定(dìng)价的大(dà)宗商品(铜、油、金等)有望迎来第二波上行行情(第一波是2020年下半年至2022年初(chū))，在新一波浪潮中，将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤(méi)炭(tàn)、油(yóu)运等，共同构建进攻性为(wèi)主导(dǎo)的资产组合。

对于资源板(bǎn)块的投资，刘有华(huá)指出，资源(yuán)板块具有较强(qiáng)的(de)周期性，其表现与宏观经济呈正相关(guān)，因此(cǐ)应该(gāi)结合(hé)宏观经(jīng)济(jì)周期来进行长线布局；同时，需(xū)要精选个股，选择行(xíng)业(yè)内 具有技术优
势和规模效应的龙头企业(yè)。

他提醒，投资资源(yuán)板块应进行分散配置，避免过于集中在单一资源品种上；此外，根据(jù)全球宏观(guān)经济形势的变化来及时调整投(tóu)资策略。

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