坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的(de)上市标(biāo)准，完善科创板科创属性评价标准(zhǔn)。但(dàn)对开市运行不(bù)到三年的北交所，新“国九条(tiáo)”对其上市标准未做具体要求。

接近(jìn)监管人士对中国证(zhèng)券报记者表示，北交所未对(duì)上市财务标准进行调整(zhěng)，主要考虑两宝立食品2023年度分配预案：拟10派3.75元方(fāng)面因素(sù)：一是现行财务指标符合(hé)北交所市场定位；二(èr)是进一(yī)步通(tōng)过从严监管提高拟上(shàng)市公司质量，包括加强公开发行的信息披露监管、压实(shí)中介机构(gòu)责任等。这是对“315新政(zhèng)”“两强两严”和优化资本市场功(gōng)能要求的有效落实(shí)。

维持上(shàng)市(shì)标(biāo)准

新(xīn)“国九条”提出，完善多层次资本(běn)市(shì)场体(tǐ)系，坚(jiān)持主(zhǔ)板、科创板(bǎn)、创业板和北交所错(cuò)位发展，深化新三板(bǎn)改(gǎi)革，促进区(qū)域性股(gǔ)权市场规(guī)范发展。

证(zhèng)监会近期发布的《关于严把发行上市准入(rù)关从源头上提高上市公司质量的(de)意见（试行）》提出，优化多层次资(zī)本市场功能衔接，以提高上市公司质(zhì)量为导向，研究提高(gāo)上市财务指标，优化板块定位规(guī)则，为市场提供更加(jiā)优质多元的(de)投资标的。其中，特别强调北交所“要持续提升服务创新型中小企业功能”。

“立足服(fú)务创新型(xíng)中小企业(yè)的市(shì)场(chǎng)定位，北交所(suǒ)针对中小企业和创新特点设置多元上市标准，与沪(hù)深市场(chǎng)各板块形成差异化的定位，更好满足(zú)不同成长(zhǎng)阶段、不同业(yè)态的企业融资发展需(xū)求，在拓宽资本市场(chǎng)服(fú)务覆盖面的同时，为投资者提供多元的投资标的。”上述人士(shì)表示。

目前，北(běi)交所共有四套(tào)“市值+财务”上(shàng)市标准，上市门槛与“两(liǎng)创板”有(yǒu)较大差距。比如，北交所标准一为预计市值不低(dī)于(yú)2亿元，最近(jìn)两年(nián)净利润均不低(dī)于1500万元且加(jiā)权平均净资产收益率平均(jūn)不低(dī)于(yú)8%，或者最近(jìn)一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益(yì)率不低于8%。相比之下，修(xiū)订后的创业(yè)板标准一为最近两年净利(lì)润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年(nián)净利润不低于6000万(wàn)元；科(kē)创板标准一(yī)为预(yù)计市值不低于10亿元，最近两(liǎng)年净利润均(jūn)为正且累计净(jìng)利润不低于5000万元，或最近一年净利润(rùn)为正且营业(yè)收入不低于1亿元。

北(běi)交所上市标(biāo)准一更受企(qǐ)业青(qīng)睐。在已上市的248家北交(jiāo)所公司中，237家公司(sī)选(xuǎn)择标准一，占比95.56%；选(xuǎn)择标准二、三、四的公司数量分别有6家、1家及4家。

浙商证券分析师(shī)黄宇宸表示，上市(shì)门槛的调整有助于促进不同(tóng)板块的差别(bié)化定位和协同发展，有利于北(běi)交所吸引更(gèng)多优质(zhì)公司。

在金长川资本董事长刘平安看来，新“国九(jiǔ)条”为(wèi)北交所高质量发展带来较大的市(shì)场机遇。“对于发展(zhǎn)阶段偏早、规模较小，净(jìng)利润在四五千(qiān)万元(yuán)左右，且有一定(dìng)创新能力的中小企业(yè)而言，北交(jiāo)所可以切实(shí)助(zhù)力这些企业发展。”刘平安说。

北交所的市场特色会愈加(jiā)鲜明。“北交所在近(jìn)日修订的规则中加强了‘符合定位(wèi)’的规(gu宝立食品2023年度分配预案：拟10派3.75元ī)定(dìng)，预计今(jīn)年出台定位(wèi)方面的细则会是(shì)重中之重。北交所或进一步加强(qiáng)‘专(zhuān)精(jīng)特新’定位，特色将更鲜明。”申万宏(hóng)源专精特(tè)新首席分析师刘靖告诉记者。

北交所“专精特新”成色足(zú)。运行两年多来(lái)，北交所有力(lì)支持了一大批专业化、精细化、特(tè)色化(huà)、新颖化的中小企业加速发展。目前，北交所有一(yī)半上(shàng)市公司获评国家级专精特新“小巨(jù)人”企业称号(hào)，成为培育新质生产力的重要平台。

值得(dé)关注的(de)是，新“国九条”或对北交所转板机制带来一定(dìng)影响。刘靖认为(wèi)，“随着主板和创业板的(de)上市标准提(tí)升，预计北交所转板标准将相应提升。”

上市审核趋严

围绕(rào)严把发行上市准入关，新“国九条”从(cóng)进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责(zé)任、加大发行承(chéng)销监管力度三个方(fāng)面细化了要求。北交所对《北(běi)京证券交易所向不特定(dìng)合格(gé)投资者公开发行股票并上市审核规则》等规则做了修(xiū)订，上市(shì)标准暂(zàn)未变化，但审核风向和尺度趋严。

首先，把防范财务造假、欺诈发行摆在(zài)更加突出的位置。要求发行人保证相关信息披露准确真(zhēn)实反映企业经营能力。要求(qiú)保荐机构充分运用资金流水核查、客户供应(yīng)商穿透核查、现场核验等方式(shì)，防(fáng)范财(cái)务造(zào)假。中(zhōng)介机构及相关主体组织、指使、配(pèi)合发行人从事虚假记载、误导性陈述、妨碍检查(chá)等行(xíng)为(wèi)的，可以(yǐ)采取3年内不(bù)接受申(shēn)报文件的(de)措(cuò)施。

其次，加强(qiáng)现场督导力度。此次审核规则修订(dìng)强调现场督导作为主要审核手段之一(yī)，无论在(zài)申报受理、审核还是会后(hòu)事项处理任一阶段，只要存在重(zhòng)大(dà)疑(yí)问且无法解(jiě)释的，北交所均可(kě)以对保荐机构及(jí)其他中介(jiè)机(jī)构启动现场督导。发行人与中介机构妨碍现场督导等措施(shī)的，可以终止审核、采取纪律处分等(děng)措(cuò)施。

第(dì)三，从(cóng)严监管“一查即撤”“一督即(jí)撤”。对于收到现场(chǎng)检查、现场督导(dǎo)通知后申(shēn)请撤回或者因(yīn)不(bù)符合发行上(shàng)市条件被否决，从而被(bèi)各交易所终止审核的(de)项目，发行人(rén)需要经过6个月后才(cái)能再次(cì)申报。此举将有效防止发行人及中介机构“钻空子”，撤否(fǒu)之后立马转道申报。

“北交所几乎同步了沪深交易所的所有严监管措施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励(lì)分红、加强退市等规则。从历史(shǐ)上看，北(běi)交所对申报企业(yè)进行分拆上市、关联交易、客户(hù)集中、同业竞争、研发资本化、业绩波动较大等情况的包容度较高，预计未来将同步收(shōu)紧，进一步提升北(běi)交所上(shàng)市(shì)公司质量。”刘靖说。

市场人士表示，修订后的审核规则进一步明确发行人、保荐机构应当就申报企(qǐ)业是否符合北交所定位进行专项说明并(bìng)出具专项意见，凸显北交所审核对(duì)“板块定位”“是否符合国家产(chǎn)业政策”“信息披露文件(jiàn)质量”等方面的关注，拟申(shēn)报企业、中介(jiè)机构要结合上述问题做好(hǎo)充分评估，避免因此耽误企业上市进程。

在上宝立食品2023年度分配预案：拟10派3.75元市审核趋严的大背景下，中介机构(gòu)的压力明显增加。“证券发行人对专业性的要求(qiú)越来(lái)越高，尤其是(shì)新(xīn)‘国九(jiǔ)条’出台后(hòu)，证券发行人对证券律所成立时间(jiān)、核心业务及主办(bàn)律师证券(quàn)从业经历更加关注，同时对证券业(yè)务的问题梳理及解决问题的能力更为看中，并(bìng)由此推断律师是否(fǒu)具备专业能力”。海润天睿(ruì)律师事务所(suǒ)高级合伙人唐申秋告诉(sù)记者，“若未来审核现(xiàn)场(chǎng)检查提高比例，项目投入的资源会相应增加(jiā)”。

除了提(tí)升专(zhuān)业能力(lì)，唐申秋希望进一步深耕(gēng)项目，选择优质、有前景的项目。“以项(xiàng)目(mù)高质量、低风险(xiǎn)为核心目标(biāo)，对(duì)项目进行深耕服务，确保项目(mù)符合法律法规(guī)及监(jiān)管的要求。”唐申秋说。

发挥监管“指挥(huī)棒”作用，助力北(běi)交所(suǒ)高质(zhì)量发展(zhǎn)。记者了解到，北交所设立以来(lái)，始终坚持严格(gé)执行审核标准、严把市场入口关。下一步，北交所将贯彻从严监管导向，坚(jiān)持(chí)质量优先，强化对(duì)拟上市(shì)企业(yè)客(kè)户、供应商、资金流水(shuǐ)等(děng)方面的(de)核查力度，加强信息披(pī)露审核监管，综合运用公开问询、调阅底稿、现场督导等(děng)多种手段(duàn)，严防财务造假，严格把关信息披露的真实准确完整性，重点关注企业的创(chuàng)新(xīn)性、可投性，推动创新成(chéng)色足、公司治理(lǐ)规范(fàn)、信息披露可信赖的优质中小(xiǎo)企(qǐ)业发行上市，从(cóng)源头提(tí)高上市公司质量，切实提升投资者获(huò)得感。

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