时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

贝壳2023年度ESG报告：推动居住服务行业数字化、高质量发展ion style="border-width: 1px;border-style: solid;padding: 10px">

市场利率定价自律机制日前发出的手工补息“禁令”引发多方关注，目前距离(lí)4月底的(de)最后(hòu)限期仅1周有余，证券时报记者了解到，多数银行正着手自查。

不(bù)过，手工补息所代(dài)表的高息揽储仅是表征之一，银(yín)行机构的规模情结、部分企业借助(zhù)优势地位低贷高存赚利(lì)息收益等多(duō)重因素造成的资金空转沉淀现象更加值得关注。

证券时报记者采访得知，企业通过低贷高存赚利息收益的“手(shǒu)段”颇为丰富。对于这种现象，金融管理部门目前正从存贷两端对利率水(shuǐ)平加以规范性引导，工信部等行业主管部门(mén)也在通过修(xiū)订部分(fēn)制(zhì)度安排，进一步保障中小(xiǎo)企业权益。

受访人(rén)士建议，未(wèi)来还可进一步优化对大型企业的利润考核，使其更加聚焦主业。在完善(shàn)银行机构管理考核机制的同时，继续调降存款利率以(yǐ)压缩“资金空(kōng)转”空间、控(kòng)制贷款(kuǎn)投放节奏、整顿贷款市场竞争秩序，仍将是治理本轮资金空(kōng)转问题的(de)切(qiè)入点。

银行操作“自相矛盾”

“即(jí)日起，银行不得(dé)以任何形式向客户承诺(nuò)或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规作出的补息承诺，在(zài)付息日(rì)一律不得支付。银行应立即(jí)开(kāi)展自查，并于(yú)2024年4月底前完成整改。”4月8日，市(shì)场利率定价自律机制发出《关于禁止(zhǐ)通(tōng)过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序(xù)的倡议》（下称《倡议》）。

记(jì)者了解到，手工(gōng)补息原本是银行(xíng)在存款业务核对时，对业务操作(zuò)失误的勘误方式，但一些银行工作人(rén)员为了(le)完成揽储任务，会将手(shǒu)工(gōng)补息作为一种利息补贴的方式，变相(xiāng)绕开银行内部定价授权上(shàng)限规定。通常，手工补息(xī)在季末业务量较多(duō)时发生，可以减少上级(jí)行抽查概(gài)率。

一石(shí)激起(qǐ)千层浪，原本(běn)“藏在抽屉里”的协议被置于台前(qián)，指向银行业长期存在的高息揽储和变相揽储现象。但与之相背的是(shì)，存款(kuǎn)利率下(xià)行是当前的行业大势(shì)。

金融监(jiān)管总局(jú)数据显示，截至(zhì)2023年末，商业(yè)银行净(jìng)息差降至1.69%，为(wèi)近20年来最低水平。贷款利息收入与存款利息支出之间(jiān)的(de)差(chà)值是银行(xíng)最主要的利润来(lái)源，差值降低(dī)意味着银行盈利空间不(bù)断被压缩。在此背(bèi)景下，去年(nián)全(quán)年，银行业分别于6月、9月、12月三次主动(dòng)下调(diào)存款利(lì)率，中长(zhǎng)期存款利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整(zhěng)存整取两(liǎng)年期、三年(nián)期和五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和(hé)2%。

一面是利润空(kōng)间被压缩，一面是主动推高付息支出，银行机构自相矛盾的操作(zuò)造成的(de)“资金沉淀空转”争议已引起金融管理部(bù)门的关注(zhù)。

人民银(yín)行货币政策司司长邹澜日前表示(shì)，当前信贷需求(qiú)较前(qián)些年有所转弱，信贷结(jié)构也在(zài)优(yōu)化升级(jí)。但各方面对变化还有个(gè)认识(shí)、适应的过程，一些银行在经营模式和内(nèi)部考(kǎo)核上仍有规模(mó)情结，超过了实体经(jīng)济的有效融资需(xū)求。

企(qǐ)业低(dī)贷高存“套路(lù)”深

《倡议》下(xià)发后，多数银行(xíng)已开始着手(shǒu)整改。“我们接到部分合作银行的通(tōng)知，之前承诺通过手(shǒu)工补息的(de)方(fāng)式补贴存款收益无(wú)法履约(yuē)了。”北京一家大型(xíng)公司财务部门人士对证券时报记者表示，“去年如(rú)果存贷利差超过50个(gè)基点(diǎn)（存款收益大于融资成本支出50bp），我们就会做，一般通过(guò)存款质押开立银行票据再贴现、存款手工补息等方式赚(zhuàn)存贷利差；自从听(tīng)说银行接通知要自查整改手工补(bǔ)息，公(gōng)司内部评(píng)估后(hòu)也觉得未来赚存贷利差收益的空间会收窄。”

另有北京的银行网点员工透露，目前银行内部在自(zì)查整改存款手工补息情况，“总(zǒng)行给我们的要求是，4月8日之(zhī)后不允许再(zài)新(xīn)增通过手工补息的方式拉存款，4月(yuè)8日(rì)之前签的手工补息合同目前还能(néng)正常履约，但(dàn)具体(tǐ)执行到什么时候还在等总(zǒng)行通知(zhī)”。

对于银行手工补息变相高息揽储(chǔ)，银行(xíng)也觉得“有苦难言”。上述银行员工表(biǎo)示，没(méi)有银(yín)行愿意付更高的成本拉存款，但基(jī)层分支行、网点为了完(wán)成存款任务有时候会不得已为之。手(shǒu)工补息在国有大行、股(gǔ)份行中较(jiào)为普遍(biàn)，补息的(de)对象基本都是央国企、大(dà)型上市公司，它们的议价(jià)能力和谈判优势较强。

记者了解到，此前(qián)企业(yè)通过低贷高(gāo)存赚利息收益的方式主要有以下几种：一是存入一笔定期存款或保(bǎo)证金存款，并以此在同一家银行开出银行承兑汇票，然后再去另外一家银行将票据(jù)贴现，贴现出的资金再存入银行赚存款收(shōu)益。另一种是通过信(xìn)用证福费廷业务赚利差，其本(běn)质与第一种的(de)银(yín)行承兑汇票贴现业务相似，但优势在(zài)于福费廷贴现融资的期限可(kě)以长(zhǎng)达一年，而银行(xíng)承兑汇(huì)票最多不超过6个(gè)月。

“这就相当于企业贴现拿出来的钱再去(qù)做(zuò)存(cún)款，福费廷业务可以让企业赚(zhuàn)一(yī)年的存款收益，而银行(xíng)承兑汇票最(zuì)多赚6个月(yuè)的存(cún)款(kuǎn)收益。”一(yī)股份行对公业务条线人士对记者解释，企(qǐ)业能做(zuò)资金空转套利，本质还是因为资金(jīn)的成(chéng)本收益出(chū)现“倒挂”，1.7%左(zuǒ)右的票据贴现成本倒手换来(lái)2%～3%左右的(de)存款收益，对企业的“诱惑”还(hái)是(shì)很大的(de)，其实看看企业财报里的(de)财(cái)务费用、利息净支出指标就能看出端倪(ní)。

此外，亦有部分大型企业通(tōng)过在(zài)债券公开市场发行超短融募(mù)集(jí)超低成本资金，转手买(mǎi)入银行理财赚取利差。“超短融对资(zī)金用途没有那么严格的(de)要求，通常被发(fā)行人当作(zuò)企业流动性管理工具，但如果发债(zhài)成本非常低，也会被个别企业(yè)用来套利。”北京一央企财务公司人士对记者称。

邹澜也表示，部(bù)分(fēn)企业(yè)借助自身(shēn)优(yōu)势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反而(ér)成了主(zhǔ)要盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀，降(jiàng)低了资金使用(yòng)效率。

截至4月19日，Wind可(kě)查阅的(de)沪深两市上(shàng)市公司2023年财务数据显示，去年上市公司中，财务费用为负的公司有990余家，利(lì)息净支出(chū)为负（通常是指存款收(shōu)益大于贷款利息支出）的公司有910余(yú)家(jiā)。

多部委(wěi)合力“见招拆招”

招联首席研(yán)究员董希(xī)淼对记者表示，当前存在资金空转的根本原因仍在于有效融资需求不足，资金供给大于资(zī)金需求。

“除(chú)了少部分企业利用资金进行倒腾(téng)套利，更多的企业(yè)还是因(yīn)为经(jīng)营压力加(jiā)大，主营业务赚(zhuàn)不了钱或(huò)不好赚(zhuàn)钱(qián)，只有通(tōng)过这种(zhǒng)（金(jīn)融）方式来增加利润。”董希淼(miǎo)称。

事实上，邹澜此前谈及资金沉淀(diàn)空(kōng)转时也表示，未来(lái)随着经济转(zhuǎn)型升级、有效需求恢复、社会(huì)预期(qī)改善，资金沉(chén)淀空转的现象也会缓解。

短期来(lái)看，要解决当前部分大(dà)型企业凭(píng)借自己的强势地位赚取存贷利差导致资金空转的问题，上述银行对(duì)公业务(wù)条线人士(shì)认为，从追求利润最大(dà)化的角度看，这是企业的市场行为，但相关部门还是应该加以引导，比如对央企进(jìn)行利润考(kǎo)核时，可以让企(qǐ)业更加聚焦主业，考核扣非净利润；可以定期审核央企协定存款合同是(shì)否超过利率水平上限等。

为了抑制(zhì)资(zī)金成本和收益的“倒挂(guà)”，市场利率定价自律(lǜ)机制正(zhèng)从存贷款两端对利(lì)率水平加以规范性(xìng)引导。除了让银行自查(chá)整改存(cún)款手工补息外，记者还了解到，有(yǒu)部分省(shěng)级自律机制对辖内(nèi)金融机构发(fā)放贷款利率的下限做出规(guī)定，如(rú)有的地区要求一般性贷款最低下限利率不能低于(yú)同期国债利率的1.07倍，有的则要(yào)求最低下限利率不能低(dī)于同期国债利率。

不过，上述央企财务公(gōng)司(sī)从(cóng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，相比(bǐ)于通(tōng)过存贷利差赚取收益，一(yī)些大型企业利用自身在供应链上的核心地位，在供应链业务中赚取金融收益的做法更值得关注。比如(rú)，明明账上有不少可用资(zī)金，但在给中小企业供应商支(zhī)付货款时会(huì)先(xiān)占款2～3个月，然后再以6个月期限的商业承兑汇票代替现金作为货款结算方式。中小企业收(shōu)到商票想要贴现，还要给大企业财务公司或银行支付贴现手(shǒu)续费(fèi)，让本可(kě)以拿到现金的中小企业无(wú)端接受账期(qī)，付出了额(é)外的成(chéng)本。

值得注意的(de)是，除了金(jīn)融监管部门注意到(dào)资金空转问题并采取措施外，其他部委也在行动形成合(hé)力。工信部4月18日发布的《保障中小企业款项支付(fù)条例（修订草案征求意见(jiàn)稿）》表示，中小企业应收账款(kuǎn)规模(mó)增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出，拟针对(duì)上市公司中(zhōng)的大型企(qǐ)业，要求其将逾期未支付(fù)中小(xiǎo)企业款项的有关信息纳入年度报告等信息披露文件中，大型企业的控股(gǔ)子公司采购货物、工程(chéng)、服务支付中小企业款项，参(cān)照大(dà)型企业适用本条例；对于上市公司中的大型企业未按(àn)照本条例的(de)规定在年度(dù)报(bào)告等文件中履行(xíng)信息披露(lù)义务的(de)，由国务院证券监督管(guǎn)理机构依法处理(lǐ)。

针对银行机构，董希淼也指出，银行一般有规模情结和速度情结，在资产荒的大背景下，如果制定过高考核要求，为了完成任务，资金就会超出实体经(jīng)济的融资(zī)需求，也会导致部分资金空转。

“相关部门(mén)将加强(qiáng)对(duì)资金空转的监测，完(wán)善管理考核机制。”邹澜称。

此外(wài)，方正证券研究(jiū)所副所长芦哲(zhé)日前撰文指出，“盘(pán)活存量”或是(shì)治理本轮“资金沉淀(diàn)空转(zhuǎn)”的主要切入点。盘活存量既包括盘活存量贷款，也(yě)包括盘活存量货币，预计今年年内或继续调降存款利率以压(yā)缩“资金空转”空(kōng)间、控制贷款投放节奏(zòu)、整顿贷款市(shì)场竞(jìng)争秩序，理顺存款和贷(dài)款两类市场之间“降成(chéng)本”的(de)协同作用。

继续(xù)为有效(xiào)融资(zī)需求营造积极(jí)宏观政策环(huán)境

孙璐璐(lù)

资金空转(zhuǎn)的成因是复杂的，如果简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成考核任务违反商业规律和监管规定，则仅止于浅层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利用资(zī)金成本和(hé)收益“倒挂”赚取利差(chà)，但(dàn)亦有不少企业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实(shí)现利息净收入，这(zhè)与低贷高存(cún)主(zhǔ)动赚取额外利(lì)息收入有着本(běn)质不同。然而，这些行为的背后(hòu)，虽有资金环境宽松、银行吸存放贷任(rèn)务重等(děng)诱(yòu)因助推(tuī)，但根本(běn)原因还在(zài)于企业投资收益下降、预期减弱等导致的有效融资需求偏弱，这是经济转型带来(lái)的“阵痛”。

人民(mín)银行在近日国(guó)新办发布(bù)会上提出，中国的经(jīng)济更为“轻型化”。从金融资源为实(shí)体经济服务的模(mó)式(shì)变迁(qiān)角度看，如果说过去的经济增长模式离(lí)不开债务驱动，那么未来轻型化的经济(jì)模式就需要更多依靠股权驱动；间接融资与直接融资的比(bǐ)例需要更(gèng)加(jiā)均衡，才与科技创新驱动经济发展的模式更(gèng)为适配。

对银(yín)行和企业(yè)等微观主(zhǔ)体而言，经济转型过程中行业“大洗牌(pái)”不可避免。银行靠规模扩张提升盈利水平的日子愈(yù)发难以维持，甚至盈利能力会被规模“反噬”，调整资产结构、向精益化管(guǎn)理要效(xiào)益日益(yì)重要。企业则面(miàn)临着在“低垂的果实摘完(wán)”后，通过寻找新(xīn)的商业机会(huì)、技术升级等方式实现破局(jú)突围的挑战。

微(wēi)观(guān)主体的(de)这些(xiē)转型皆非易事，在企(qǐ)业为(wèi)生(shēng)存而奋(fèn)斗的时候，宏观政策能做的还有(yǒu)很多(duō)。尽管存在资金空转(zhuǎn)，但在有效融资需求不足的大背景下，避免(miǎn)资金沉淀空转并不能靠抬高利率来解决(jué)，相反，需要(yào)继续维(wéi)持低利(lì)率环境，有必要时(shí)甚至(zhì)要继续引导利率下行，为有效融资需求(qiú)提供适宜的资金环境。

金融政(zhèng)策方面，则需要在(zài)保障金融机构市场化、商业可持续经营的(de)大前提下，以正(zhèng)向引导(dǎo)激励的方式，鼓励金融资源更多流向经济转型所(suǒ)需要的领域，避(bì)免金融机构为(wèi)完成所谓的(de)考(kǎo)核(hé)任务而(ér)扭曲资(zī)金配置。

财政政策同样可以发挥(huī)更为(wèi)有效的作用，在低通胀(zhàng)水平的当下(xià)实施更积极有为的调控，将(jiāng)更多(duō)财政资(zī)源用来改善民生和社会福祉，减轻(qīng)居民和企业(yè)的(de)后顾之忧，抓(zhuā)紧谋划实施(shī)新一轮财税体制改革，以调控和改革双轮驱动，助(zhù)力经贝壳2023年度ESG报告：推动居住服务行业数字化、高质量发展济转型发展。