【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机(jī)构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以(yǐ)低斜率震荡上行(xíng)。而进入(rù)2024年(nián)下半年，预计随着生产者行为影响消化、产能缺口(kǒu)兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度(dù)和(hé)景气持续时间。

核心逻辑(jí)

1.能繁去化至低位，猪价(jià)阶段性承压更(gèng)有利于(yú)2024年下 半(bàn)年周期反转。据农业农(nóng)村部，截至2024年3月(yuè)末(mò)，我国能繁存栏
3992万头(tóu)，自2022年12月高点以(yǐ)来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁(fán)存(cún)栏已创2021年以来新低。2024年(nián)2月末以来猪价淡(dàn)季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟
对母猪生产节(jié)奏扰动，预计(jì)2024年我国母猪生产性(xìng)能趋(qū)于下降。

2.重视大周期，正(zhèng)视已有(yǒu)累计(jì)去化幅度和(hé)当前亏损现状(zhuàng)。本轮产能(néng)去化时(shí)间已超一年，农业部/涌益咨询累(lèi)计最大去化幅度分别为(wèi)11%/12%（截至2024年3月），农业部能(néng)繁(fán)存栏量创2021年以(yǐ)来(lái)新低，鉴于上(shàng)一(yī)轮(lún)周期(qī)（2021—2022年(nián)）农业部(bù)/涌益咨(zī)询累(lèi)计(jì)最大去化幅度(dù)分 别为(wèi)9%/15%（对应2022年周(zhōu)期猪(zhū)价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补(bǔ)了2021年实际产能(néng)去(qù)化，此轮去化效率未出现(xiàn)大幅提升，因(yīn)此预
计本轮已有产 能去化幅度(dù)或足以支撑大周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变(biàn)动情况来看，猪(zhū)肉产量降幅明显低于出栏头数 降幅，反映了行(xíng)业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，2024年(nián)一(yī)季度生猪宰后均重已远超
往年均值。且进(jìn)入4月以(yǐ)来，压(yā)栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续(xù)上升，可能压制短期猪中国银行浙江省分行原党委书记、行长郭心刚接受审查调查价表现。从 当前(qián)库存情况来看，2024一季度全(quán)国生猪存栏40850万头，同比减(jiǎn)少(shǎo)2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达(dá)到2020年四季(jì)度以来(lái)的(de)存栏最低位。从(cóng)中大猪存栏量看，3月末全国规模场的中大猪 存栏(lán)量同(tóng)比下降3%，对 应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存(cún)量(liàng)和均重(zhòng)推测，4、5月均(jūn)重可(kě)能仍将维持在较高水平，但猪(zhū)肉
供给收缩趋势不变(biàn)，猪价短期回调空间(jiān)不大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑(duì)现。同(tóng)时，现金流压力背景下
能繁母猪产能去化有望持(chí)续，有望驱动周期反转高度和持续性超 预期(qī)。建议积极(jí)布局养殖(zhí)板 块(kuài)。重点推荐(jiàn)成本及资金壁垒(lěi)深(shēn)厚(hòu)的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等(děng)。

光大(dà)证(zhèng)券指出，重点推荐经(jīng)营稳健(jiàn)、规模(mó)优势明显的牧原股份、温(wēn)氏股份(fèn)，具备出栏弹性和成本优势的神农集团。同(tóng)时建议关(guān)注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值(zhí)修(xiū)复板块将(jiāng)开启上行。白羽肉鸡板(bǎn)块，鸡价经历旺(wàng)季上涨(zhǎng)后高位维持，当 前估值低位，依然推荐配置，建议(yì)关注益(yì)生股份、圣(shèng)农发展。

本文(wén)内容精选自以下研报：

天风(fēng)证券《农林牧(mù)渔 行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪(zhū)板块投资
机(jī)会！》

光大证(zhèng)券《农林牧渔(yú)行业周报：2024年一季度生猪产能(néng)数据(jù)解读》

华泰证券《农林牧(mù)渔专(zhuān)题研究 ：淡季将尽，猪股(gǔ)投资(zī)该(gāi)关注什(shén)么？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至低位，猪(zhū)鸡共振向(xiàng)上积极布局》

机构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延(yán)续背(bèi)景下，预计4、5月份猪价将以低斜(xié)率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者行为影响消(xiāo)化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会 有可观的 高度和景(jǐng)气持续时间。

核心逻辑

1.能繁(fán)去化至低位(wèi)，猪价阶段(duàn)性承压更有利于2024年下半(bàn)年周(zhōu)期反转。据农业农村部，截至2024年3月末，我国能繁中国银行浙江省分行原党委书记、行长郭心刚接受审查调查存(cún)栏3992万头，自2022年12月高点以(yǐ)来去化(huà)幅度已达9.1%（上轮去化幅(fú)度8.5%），能繁存栏 已创2021年以来新低。2024年
2月末以(yǐ)来(lái)猪价淡(dàn)季不淡，行业整体母(mǔ)猪淘汰率下(xià)降，伴随母猪胎次抬(tái)升及非(fēi)瘟对母猪生(shēng)产(chǎn)节奏扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重视(shì)大(dà)周期，正视已(yǐ)有累计去化幅度和当前亏损现状(zhuàng)。本轮产能去化时(shí)间已超一(yī)年(nián)，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能(néng)繁存栏(lán)量创(chuàng)2021年以来新(xīn)低(dī)，鉴于上一轮(lún)周期（2021—2022年
）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应(yīng)2022年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大(dà)弥补了2021年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升(shēng)，因此预计本轮已有产能去化幅(fú)度或足以支撑大周期反转。

3.从猪肉产量和(hé)生猪出栏量相对变动情况来(lái)看，猪肉产量降幅明显(xiǎn)低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结(jié)合2021—2024年一季度出栏生猪量以(yǐ)及猪肉产量可以发现，2024年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪宰后均重已(yǐ)远(yuǎn)超往年均(jūn)值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放，出(chū)栏均重仍 在持续上升，可能压(yā)制短期猪价表(biǎo)现。从当前库(kù)存情况来看，2024一(yī)季度全国 生猪存(cún)栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环(huán)比减少2572万头，下降5.9%，已(yǐ)达到2020年(nián)四季度以来的存栏最低(dī)位。从中大猪(zhū)存栏量看，3月末 全国规模场的(de)中大猪(zhū)存栏量同比
下降3%，对应(yīng)着2个月(yuè)内的生(shēng)猪出栏量将继续下降。结合存(cún)量和均重推测，4、5月均重可能仍(réng)将维持(chí)在较高水平(píng)，但猪(zhū)肉供给(gěi)收(shōu)缩趋势不(bù)变，猪价短期回调空间(jiān)不大。

利好个股(gǔ)

华泰证券认为，淡季(jì)将尽(jǐn)，关注周期反转高度兑(duì)现。同时，现金流压力(lì)背景(jǐng)下(xià)能繁母猪产能(néng)去化有望 持续，有望驱动周期反(fǎn)转高度(dù)和持续性超(chāo)预期(qī)。建议积极布局养殖(zhí)板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份(fèn)、神农集团、巨星(xīng)农牧、温氏股份等。

光大证券指出，重点推荐
经营稳健、规模优势明显(xiǎn)的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势(shì)的(de)神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周(zhōu)期板块，猪(zhū)价反转将(jiāng)提振(zhèn)饲料(liào)、动保需求，估值修复板(bǎn)块将开启上行(xíng)。白羽肉(ròu)鸡板块，鸡价经历旺季(jì)上(shàng)涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议(yì)关(guān)注(zhù)益生股份(fèn)、圣农发展。

本文内(nèi)容精选自以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证券《农林牧(mù)渔行业周报：2024年一季度生猪产能数据解读》

华泰证券《农林牧渔专(zhuān)题研究(jiū)：淡(dàn)季将尽，猪股投资该(gāi)关(guān)注什么？》

开源(yuán)证(zhèng)券《农林牧渔行业周报：能繁去(qù)化至低位，猪鸡共振向上积极布(bù)局》

校对：高源(yuán)

未经允许不得转载：神马影视 中国银行浙江省分行原党委书记、行长郭心刚接受审查调查