“新国九条(tiáo)”对公募基金行业着墨(mò)颇多。业内(nèi)反应最
为热(rè)烈的(de)，莫过于首次提出的修订“基金(jīn)管理人分(fēn)类评价制度”（下称(chēng)“评价制度”）。评价制度(dù)，关系到基金公司的方方面面，如渠道产品(pǐn)准入、创新业(yè)务资格、公众品(pǐn)牌形象等。且从保险、券商等机构情况来看，建立统一的分类评价 机制是大势所趋。

券商中国记者了解(jiě)到，基
金业早在几(jǐ)年前就广泛讨论(lùn)过建立分类评价(jià)制(zhì)度一事。但由于在(zài)指标分(fēn)类等(děng)方面缺乏(fá)共识，该事情一直未能推进。如今在“新国九条”契机下，业内最新讨论已纳入了投研能(néng)力、特色属性等(děng)维度。基金业能否
就此建立起一(yī)套广泛适用的分(fēn)类评价制度，让(ràng)不(bù)同机构的(de)差异化、特色化经营得到公平、公正评价？

分类(lèi)评价关系到(dào)长线资金(jīn)投资质量

 

修(xiū)订“评价制度”之所以引起广泛关注，不仅在于“首次提出”，更在(zài苏教版一年级品德与生活)于其在“新国九条”背景(jǐng)下的重要意义。从券商中国记者采访情况来看，各
家(jiā)公募基(jī)金反应热烈，中小公募基金呼声明显高(gāo)于大公募基金。“从(cóng)起初的基金产品评 价、投研框架(jià)搭建到如今的管理人评价，一切都是在‘探索-创新-修(xiū)正’过程中前进(jìn)的(de)，只要坚(jiān)持持有人利益(yì)为重，就能持续推陈出新(xīn)，实(shí)现高质量发展。”某公(gōng)募高管对(duì)券商中国记者说。

“实际上(shàng)早在(zài)几年前，基金业就开会讨论过这个事情(qíng)。”某公募市(shì)场总监对券(quàn)商(shāng)中国记者说到 ，当(dāng)时大中小(xiǎo)型公募都有代(dài)表出席(xí)讨论会，虽然没能(néng)达成共识，但从那时起就有(yǒu)了基本预期，即分类评价这个事一定(dìng)会做，是大势所趋(qū)。

针对本次情况(kuàng)，该市场总监敏锐发现，“修订分类评价(jià)制度(dù)”这一提法不是放(fàng)在(zài)“新国九条”第五部分（加强证券基金机构监管
，推动行业回归本源(yuán)、做优做强），而是放在(zài)了第七部分(fēn)（大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投(tóu)资力量(liàng)）。“起码在‘新(xīn)国九条’语境下(xià)，这个分类评价会关系到长线资金的投资(zī)质量。银行、保险(xiǎn)、养老金、社保基金等大机构(gòu)的(de)委托资金体量大，关系到资本市场稳定性(xìng)甚至是整个国民生计，投(tóu)资(zī)决策会(huì)非(fēi)常严谨，他们在投资公募基金时，需要有明确可循的管理(lǐ)人分类标准。”

“这是公募行业高(gāo)质量发(fā)展的必要举措，‘新国九条’明确提出可谓正当其时。”券商专业人士
刘畅(chàng)对券(quàn)商(shāng)中国记者表示，近年来公募行业经历了(le)一轮爆发式增长，公司数量已(yǐ)有100多家，成(chéng)立时间、管理能力、禀赋(fù)优势也都不一样，有必要(yào)建 立(lì)起
一套广(guǎng)泛适用的分类评(píng)价制度，这样了解各家(jiā)公司情况就会更加(jiā)直观。

 

基(jī)金公(gōng)司评(píng)价制度有其特殊性

 

在(zài)当下资本市场(chǎng)里，金融机构评价已非(fēi)鲜事。但要探索(suǒ)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)分类评价(jià)制度(dù)，需要区分两个问题(tí)：一(yī)是 普适大逻辑，二是机构特(tè)殊性。

金融机构(gòu)的(de)分类评价，很大(dà)程度(dù)上是宏观金融审慎管理演化的结果(guǒ)。2008年(nián)的金融危机，美国(guó)大型金(jīn)融机构的倒闭不仅引发(fā)资本市(shì)场剧烈动荡，还
导(dǎo)致了明显的(de)经济衰退和相关系列问题。各国此后虽拿出了各(gè)种应对方案，但无论是市场化清算破产还是政府介(jiè)入救助，都会带来高(gāo)昂成本。正是因此，加强核心金融机构的监管力(lì)度，成为防范风险的重要内容。

2011年，巴塞尔委员会(huì)提出(chū)全球(qiú)系统重要性银行（G-SIB）概念(niàn)，从跨境(jìng)活动、规模等五个维度构(gòu)建指数模型确立识(shí)别(bié)标准(zhǔn)。从2012年起，全球金融稳定理事(shì)会（FSB）根据银行(xíng)机构上一年的相关数据，发布(bù)当年的全球系统(tǒng)重(zhòng)要性银行名单，中(zhōng)国也有核心(xīn)银行机构跻身其中。除银(yín)行外，中国目前制定了分类评价的金融机构还有保险公司、证券公(gōng)司、信托和期货公司。在(zài)这一
背景下，建立(lì)公募基金公司分类评价机制，无疑只是(shì)时间(jiān)问(wèn)题。

但和其(qí)他机构不(bù)同，基金公司(sī)的评(píng)价制度有其特殊性。根据(jù)前述公募市场总监(jiān)透露(lù)，前几年
的业内讨论之所以没达成共识，主要在于(yú)评价(jià)指标(biāo)分(fēn)歧。“当时提出的(de)评价指标，主要(yào)是管理规模和经营利润，有相当部分基金公司不赞成。如果只考察(chá)规模和利润，会忽视不(bù)少中小公司的发展特色。”此外，前述公(gōng)募(mù)高管表示，基金公司(sī)固(gù)然有(yǒu)规模、发展时间(jiān)、业务重点和方向(xiàng)等(děng)区别，但这不必然(rán)意味着优劣高低。分类(lèi)评价制度应(yīng)为(wèi)各类管理人 创造良好发展环境，让不同机构的(de)差异化、特(tè)色化经营得到公
平(píng)、公正评价。

这(zhè)还意味着，基金管理人评价要实现内外部(bù)标准明确化。刘畅说(shuō)到(dào)，基于过往长期业务互动(dòng)，和基 金公司有合作的机构（特别是财富管理业务较成熟的券商和银行等代销机(jī)构）实际上都有着一套内部评价制度。这次提出的(de)分类评价制度建设，实际是把这类已存(cún)在且(qiě)有着相(xiāng)当部(bù)分(fēn)共识的制度明确化、规范化，与资管(guǎn)行业(yè)整体发展趋势是(shì)吻合(hé)的。

“当前，一些机(jī)构在对基金管理人评价时，普遍使用的指标(biāo)是资产规模、产(chǎn)品类型、历史业绩等简单量化排(pái)名，专业深度与广(guǎng)度均(jūn)值 得(dé)商榷，且(qiě)显著偏好大中型(xíng)头部机构，对新、小机构不太友好，这些评价的效果已(yǐ)被市场 多次质疑(yí)。”前述公募高管说。

那么，该(gāi)制度建设到底该如何分类、如何评(píng)价？

可围绕(rào)三大维度展开

 

针对(duì)制度(dù)落地问题，业内人士的思(sī)路入口依然是基(jī)金公司特殊性。

“券(quàn)商和基金公司的属性不一样，公(gōng)募(mù)不能完整照(zhào)搬券商评价制度。”刘(liú)畅分析到，券商的分类评价体系，主要针对的(de)是(shì)合规展业和经营风险，以此来(lái)制定相关指标得出最终评分。根据《证券公司分类监管规定》，券商机(jī)构(gòu)分类评价有5大类11个(gè)级别，评价指标大体有六类，分别是资本充足、公司治理与合规管理、动态风(fēng)险控制、信息(xī)系统安全、客户权益保护、信息披露。这些结果主要供证券监管部门使(shǐ)用，券商不得
用于广告、宣传、营销等 商业目的。

就大方向而言，某位有(yǒu)着十多年从业(yè)经验的公募人(rén)士 对(duì)券商中国(guó)记者表示，在当前语(yǔ)境下，基金管理人的分类评价标准
首先要考虑的(de)应该(gāi)是合规
维度，其次 才是业绩，特(tè)别是业绩稳定和持续性，再次是产(chǎn)品(pǐn)策略结构(gòu)合理性(xìng)，可重点考核权益(yì)产品。在此之后，才(cái)应该(gāi)是规模等指标。

刘畅的建(jiàn)议(yì)更为具(jù)体，他(tā)认为(wèi)基金公司分类评价可围绕三大维度展开：一是综合实力，可观察基金公司的非货规模、产品数量、股东背景等维度；二是投研
能力，主要考察基金公司的业绩情况(kuàng)、投研(yán)架构、基金经理年(nián)限(xiàn)、产品线布局等方面；三是(shì)特色化能(néng)力，基金公司是否在某些领域具备差异化(huà)的产品、业(yè)绩、策略等方面的特色，以此作为加分项。

针对基金产品，前述公募(mù)高管还给出(chū)了三个“分开”建议：主动与(yǔ)被动产品分(fēn)开，权益、固收(shōu)、FOF、境内外(wài)等要分(fēn)开，常规与(yǔ)特色产品要分开。“能做好主动管理不等于能做
好被动管理，能
够做(zuò)好权益和固收(shōu)管理，不一定能做好FOF或(huò)QDII管理。从过往案例来(lái)看，以不相关基金规模情况相互作为准入门槛，其合理(lǐ)性 是值得商榷的。”他还建议(yì)，在定量指标(biāo)基础上还应(yīng)做好定性评价，这对基(jī)金业(yè)差异化发展尤(yóu)其重要，包括但不限于合法合规情况、专业(yè)能力高低(dī)、成就贡献大小、敬业精神评判、创新价值评估等方面。

责编：桂衍(yǎn)民

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校对：陶谦