日本央行不及市场预期的“鹰派”，市场继续看空日元和日债

在当地时间26日刚(gāng)刚公布的利率决(jué)议中，日本央行维持(chí)利率(lǜ)不变，并在声明中删除了关于购买与(yǔ)之前相同数量(liàng)国(guó)债的措(cuò)辞。

本次会议还公布了最新的经济(jì)展望报(bào)告。日本央行(xíng)表示，2024财年物价风险偏向上行，价格仍存在高度不确定性；预(yù)计目前宽松的金融环境将继续；若价格趋势(shì)上升，将调整货币宽松(sōng)程度；预计日(rì)本经济将以高于潜(qián)在增长率的(de)速度持续(xù)增长，因收入到支出的(de)良性循环逐
渐加强。具体而言(yán)，日本央 行(xíng)将2024财年核心CPI预期中 值从(cóng)1月的2.4%调高(gāo)至2.8%，但把2024财年国内生(shēng)产总值（GDP）预期从1月的1.2%调低至(zhì)0.8%。

决议(yì)公布后，日经(jīng)225指数午后开(kāi)盘(pán)快速拉升，涨幅从上午收盘时的0.4%扩大至(zhì)1%。美元(yuán)对(duì)日元由跌转涨，短线拉升约(yuē)30点，续创34年(nián)新高，日元进一步跌破156关口(kǒu)。日本国债期货小幅震荡。

货(huò)币给生活着色作文政策前景预(yù)期分(fēn)歧

此次会(huì)议是日本(běn)时隔17年后(hòu)首次加息(xī)后的第一次会议。今日日本(běn)央行并未明确表态将减少购买(mǎi)日本政府债券，不及市场预(yù)期(qī)的那么“鹰派”。

日本央行货(huò)币政策的两难也体现在了市场对其政策前景的巨大分歧上。接受第一财经(jīng)采访(fǎng)的(de)市场(chǎng)人士都认为，日本央行不会继(jì)续(xù)采取行动。

牛津(jīn)经济研究院
（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋人(rén)（给生活着色作文Nagai Shigeto）告(gào)诉第一财经记者，尽管越来越多人押注日(rì)本央行(xíng)年内还(hái)将提高政策利率，但我们的基准预(yù)测是，日本央行更有可能在明年(nián)春天(tiān)之前维持零利率(lǜ)政策，因为日本经济增长势头一直(zh给生活着色作文í)很弱，尤其是消费。“随着负实际收入在强劲的工资上调的支持下逐渐改善，消费只会缓慢复苏。与此同时(shí)，需求消退将(jiāng)成(chéng)为拖(tuō)累。”他称，“我们预计，随着过去供应(yīng)驱动的价格上涨的压力减弱，未来几个(gè)季度日本广义CPI将持续回落，今年下半年同比将仅增长1.7%，低于上半年的2.7%和2023年下(xià)半年的3%。”

不过，他同时(shí)表示，尽管通胀增(zēng)速会暂时放缓，但日本央行在(zài)明年(nián)春斗(dòu)后估计能继续看到工资强劲增长，因而仍会在明年春季再次加息。日本央行可能会(huì)辩解称，未来几年实(shí)现2%的通胀目标的可能性已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)。更重要的是(shì)，他强调，“日本央行(xíng)政策反应(yīng)方式似乎发生(shēng)了改变。如(rú)果是以前的黑田东彦时代，日本央行会采取一切措施实现2%的通胀目标，即使(shǐ)会产生(shēng)严重副作用也在所(suǒ)不惜。基于此，如若通(tōng)胀存在重大下行风险，日本央行就会在更长时间
内保持零利率。但植田和(hé)男领导下的日本央(yāng)行(xíng)3月在通胀整体上接近目标，但存在高(gāo)度不确定性(xìng)的情况下，仍强(qiáng)行退出负利(lì)率和YCC，说(shuō)明日本央行改变了绝对优先考虑实现(xiàn)2%通胀目标的过去反应(yīng)方式，变为只要通胀率大(dà)致接近目标，就会继续推动货币政策正常化进程(chéng)。”

他补充称，虽然他们的基准预测是明年春(chūn)季再次加息，但下一次加息确
实也可能(néng)发生(shēng)在今年下半(bàn)年，具体“取决于工资上涨对服务价格的影响”。

安联投资全球多元资产首席投资总监哈特（Greg Hirt）也对记者表示，近期日本经济数据喜忧参半。为了促成工资、价格螺旋式上升的良性循环，日本春斗争取到平均 5.2%1的总工资涨(zhǎng)幅，只有其对规模较小的企业的(de)工资(zī)增长(zhǎng)以及仍处于负增长的实际工资(zī)之影响仍有待确定。无论就经济前景还是政治角度而言，实际工资增长转为正值至关重要。通
胀数据仍远高于日本央行的目(mù)标(biāo)，但(dàn)已出现持续下降趋势。

他还表示，日(rì)本央行行长植(zhí)田和男在近期的讲话中强调了政策正常化。因此，日本央行购买日本国债的步伐或将成为市场接下来的焦点。“我们预计日本央行在短期内(nèi)将维持相(xiāng)对宽松的政策，但进一步加(jiā)息(xī)或减少购买日本国债都是可能采取的措施，两者都能为市场运作(zuò)带来正面的影(yǐng)响。”他称。

但一(yī)些市场人士却对今年日本后(hòu)续继续加(jiā)息前景非常乐观
。PIMCO投资组合(hé)经理Sachin Gupta认为(wèi)，即使(shǐ)在上月进行了历史性加息之(zhī)后，日本央行(xíng)年内可能还会(huì)加息三次。“从我们的角度来看，这实际上是日本货币(bì)政策进行调整的开始，而不是结束。”他预计年内日本央行将再加(jiā)息75基点，日(rì)本紧缩周期(qī)可能(néng)会延长至2025年。

继续看空日元、日债

日本央行今日还表示，有必要(yào)关(guān)注外(wài)汇及其对通(tōng)胀的影响。但市场却不给(gěi)面子，进一步跌破(pò)156关口。此前，日元对美元汇率跌破155，创(chuàng)下(xià)逾34年来的最(zuì)低(dī)纪录，引发了 市场对日本经济的担忧。还有(yǒu)不少分析师和商界人(rén)士开始警示，虽然此前弱势日元一度提振了日股，但太弱的日元反而会转而拖累日(rì)股(gǔ)。

而在接受第一财经记者(zhě)采访的(de)市场人士看来(lái)，日元弱势短期难改，且(qiě)更取决于美联储(chǔ)，而(ér)非日本央行。井滋人称，日元疲软不太可能成 为日本(běn)进一步(bù)加息的主要导火索，美联储“长期高利率”风险上升会延长日元的疲软(ruǎn)。更重要的是，除非金(jīn)融市场预(yù)计日本央行(xíng)将采取一系列加(jiā)息措施来应对通胀加(jiā)速，否则
日本央行(xíng)的加息对日元的提振作 用有限。并且，日(rì)本央行也不太可能多次加(jiā)息。不(bù)过
，他同时表示，日元进一步贬值的空间(jiān)有限。

哈特也对记者表示，“我们对日元对美元汇率持中性(xìng)观点。到目前为止(zhǐ)，美联(lián)储一直是该汇率走势的(de)主导者。虽然日元跌至历史性(xìng)低位，但在我们看到更强(qiáng)的驱动因素，比如数据支持美联储比预期更快降息(xī)，或(huò)日本(běn)央行做出任何果断 的(de)防御性(xìng)措施之前(qián)，美日高利差(chà)和日元继续走低的可能性(xìng)使我们采取(qǔ)观望态度。”

对于(yú)未来日元 持续 疲软会否(fǒu)给日本央(yāng)行政(zhèng)策带来变数(shù)，他称，日本央行对日元贬值的影 响一直持中立态度。在近(jìn)期的(de)声明中(zhōng)，日本(běn)央行对(duì)日元(yuán)疲软的(de)反应变(biàn)得更加模棱 两(liǎng)可，并表示如果日元疲软对其(qí)经济情景(jǐng)产生不利影响，就需要采(cǎi)取行动(dòng)。此外(wài)，日本央行由(yóu)于预期实际工资增长(zhǎng)从夏季开始转为正值，也不希望出(chū)现进(jìn)口成本(běn)推(tuī)升通胀的情况。但他称，“目 前日(rì)元的情况并未(wèi)对通胀(zhàng)构(gòu)成显著(zhù)的(de)影(yǐng)响” 。

在今日会议(yì)前，市场普(pǔ)遍预计，日本央行将明确表明将减少购买(mǎi)日本国债。但
日本政(zhèng)府仅删除了关于购买与之前相同数量国债的(de)措辞。哈特(tè)告诉记者，安联仍(réng)依旧倾向(xiàng)于减(jiǎn)持日(rì)本政府(fǔ)债(zhài)券。因为在日本此前取消大部分非传统货(huò)币政策后，迄(qì)今日本政府债券价(jià)格仅温和上(shàng)涨，鉴于全(quán)球收益率也(yě)在较(jiào)高息的 环境下重新定价，我们相信这(zhè)情况仍将持续下去。井滋人也认为日债收益率将继续上(shàng)行。“通胀和(hé)货币政策的不 确定性和波动性增(zēng)加导(dǎo)致日本短期政策(cè)利率上升(shēng)，期限溢价
上升，这使得(dé)我们(men)将10年期日本国债收益率的 长期均衡利率预期从0.7%上调至1.5%。”他补充称，日(rì)本央行预计(jì)将在今年稍晚制定退出量宽政策的战略，并将允许(xǔ)长期收益率在基本面(miàn)推动下逐步上升(shēng)，但这些措施可能会谨慎，以避免无序上升。

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