四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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