美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MS天津面积多少平方公里CI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理天津面积多少平方公里兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品天津面积多少平方公里策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到(dào)美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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