5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，关一下月亮是什么意思一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、关一下月亮是什么意思技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任关一下月亮是什么意思务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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