调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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