美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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