申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(y形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字òng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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