私募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实40kg是多少斤践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单40kg是多少斤只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私(s40kg是多少斤ī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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