来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译ong>从一季度阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。