近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也(yě)需(xū)关(guān)注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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