金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思弱，偏(大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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