申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损吴亦凡现在在哪里关着，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　吴亦凡现在在哪里关着制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(j吴亦凡现在在哪里关着ǐng)下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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