近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主阴肖是指哪几个肖要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)阴肖是指哪几个肖险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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