作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CP揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音I环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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