作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.119出警收费吗 119出警收费标准是多少6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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