财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲(kōng)间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本(běn)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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