上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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