申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。 暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了p>

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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