四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据(jù唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chē唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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