2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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