大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(bě正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗n)将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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