金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān_D是什么意思，_3是什么意思)着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华_D是什么意思，_3是什么意思致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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