大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破200七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁0元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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